作者：深潮 TechFlow

2026 年 10 月 21 日，据彭博社最新深度报道披露，伴随传统资本运作通道遇阻，美股主流比特币财库企业的融资模式正面临严峻挑战。

为了维持源源不断的现金流以持续增持加密资产，以 Strive 和 Strategy 为代表的头部机构，正纷纷通过开出高昂股息率的优先股来争夺固定收益投资者。

实际收益率逼近 17%：Strive 折价超募优先股

周二，专注于加密资产积累的财库公司Strive 官方财库专页披露，团队已完成规模达 $6.3 亿美元的优先股发行，这一最终募资体量相较于最初设定目标高出约 25%。

若按超募 25% 的比例倒推计算，Strive 原始拟募资额仅为 $5.04 亿美元，本次通过激进让利超额锁定了 $1.26 亿美元的认购增量。

为了换取投资人买单，该优先股名义年化股息率定为 15% 且采取折价发行，使得二级市场投资者的实际到手年化收益率飙升至接近 17% 的水平。

对比美国财政部每日收益率曲线利率数据，当前一年期美债基准利率约为 4.2%，Strive 开出的信用利差接近 1300 个基点，回报已逼近典型的困境债务级别。

每日分红与股本稀释：Strategy 遭遇资本瓶颈

与此同时，作为全网最大的企业级比特币持有者，微策略公司 Strategy 在纳斯达克 MSTR 专属交易页面所反映的资本飞轮运作，同样开始显露疲态。

此前其设立的年化股息率达 12% 的 STRC 优先股，自 6 月份遭遇二级市场价格回落后便陷入停发状态，目前管理层正寻求引入每日分红机制以重聚流动性。

在优先股发售遇阻的背景下，公司只能继续依赖在公开市场大规模增发普通股（ATM）筹资囤币，此举直接导致现有普通股股东面临持续的股权稀释压力。

财库模式反噬：高昂资本成本拷问增持飞轮

据Bitcoin Treasuries 机构持仓平台追踪，上市公司通过金融杠杆囤积加密货币的核心逻辑，在于依靠极低的资金借贷成本换取资产端的高弹性回报。

一旦融资成本被一路推高至 15% 甚至 17% 的高位区间，底层资产比特币的长期复合涨幅必须全面跑赢双位数的固定财务费用，否则将对现金流造成持续侵蚀。

从零息可转债狂欢到如今靠困境级高息优先股续命，美股加密财库企业的激进演变，正在将企业资产负债表推向对加密市场单边牛市极度依赖的脆弱博弈。