撰文：Rita

标普 500 的 2026 年每股收益（EPS）预计增长 36%，2027 年增速降至 11%。高盛认为，增长放缓但仍为正，市场回报温和，防御性质量股和低波动因子占优。窄幅广度下，动量因子风险上升。

高盛集团在 2026 年 10 月 16 日发布的美国周度启动报告中指出，标普 500 的 2026 年 EPS 预计为 375 美元，2027 年为 415 美元，2028 年为 460 美元。2027 年增速较 2026 年放缓，2028 年增速持平。剔除 2026 年一次性会计扭曲后，2027 年增速为 18%。高盛认为，盈利仍在增长，但增速放缓，市场回报随之温和。

报告预计，美国实际 GDP 增长在未来几个季度温和减速，主要受油价和利率拖累。AI 资本开支目前贡献标普 500 EPS 增长的约一半，2027 年这一推动力减弱。高盛认为，增长放缓不等于衰退，盈利正增长仍支撑股市。

标普盈利增速降至 11%

高盛预计标普 500 的 2026 年 EPS 为 375 美元，2027 年为 415 美元，2028 年为 460 美元。2027 年增速较 2026 年放缓，2028 年增速持平。2027 年增速低于买方一致预期的 16%和卖方策略师预期的 15%。2028 年高盛预测 460 美元，低于买方一致预期 492 美元约 7%。

高盛指出，2026 年盈利增长受一次性会计因素提振。剔除这些因素后，2027 年盈利增速为 18%。增长放缓反映实际 GDP 增长减速、油价和利率拖累，以及 AI 资本开支推动力减弱。高盛预计 2027 年美国实际 GDP 增长 2.2%，与市场一致预期持平。

三季度财报早期数据显示，已发布财报的标普 500 公司中，53%的公司 EPS 超一致预期一个标准差以上。这一比例高于 25 年均值 50%，低于过去四个季度平均 64%。高盛认为，盈利超预期比例在下降，盈利修正广度也在收窄，周期性股票近期跑输。

窄幅广度抬高动量风险

市场广度接近历史低位。标普 500 距历史高点仅 2%，中位数成分股距各自高点 15%。高盛认为，窄幅广度下，动量因子风险上升。

高盛指出，历史上正增长但减速的环境里，标普 500 季度回报中位数为 3%，市盈率变化为负 1%。波动率中位数为 13.3，股票相关性中位数为 0.29。增长转负时，波动率和相关性才大幅上升。

当前标普 500 股票相关性和指数波动率接近历史低位。高盛认为，市场广度窄、相关性低，动量因子拥挤。标普 500 远期市盈率 19 倍，等权重指数 16 倍，估值不算极端。投资者需要警惕动量因子反转风险。

防御性质量股占优

高盛筛选了 23 只医疗保健和必需消费股，具备低已实现波动率、高自由现金流收益率和高自由现金流转化率。这些股票在市场继续下调增长预期时，预计跑赢。筛选条件包括 2027 年 EPS 增长一致预期不低于 5%。

高盛指出，正增长但减速的环境里，信息科技和医疗保健通常跑赢，材料和非必需消费通常跑输。信息科技季度超额回报中位数为 1.1 个百分点，医疗保健为 1.0 个百分点，材料为负 1.5 个百分点，非必需消费为负 0.8 个百分点。

因子层面，动量因子季度回报中位数为 1.8 个百分点，EPS 修正因子为 1.3 个百分点，低波动因子为 0.8 个百分点。高盛认为，窄幅广度下，动量因子风险较高，低波动和防御性质量股更稳。

消费低端明年加速

消费低端的收入加速正在形成一条配置线。最低收入五分位 2027 年实际收入增长 1.8%，2026 年为 0.4%。高盛预计，通胀放缓、1 月生活成本调整提高转移支付，是主要推动力。

低端消费非必需股篮子 10 月以来上涨 7%。高盛认为，消费体验类股票提供长期增长，估值不高。非必需消费股的对冲基金仓位处于多年低点，市场预期较低。

高盛指出，能源价格和利率 2027 年预计下降，推动消费者实际收入增长。消费低端加速，对非必需消费股构成支撑。市场广度窄、增长放缓的环境下，消费低端和防御性质量股是两条配置线。

高盛美国股权情绪指标为负 0.4，仓位偏轻。10 年期国债收益率过去两周下降 20 个基点，高收益信用利差扩大 20 个基点，AI 相关发行人压力更大。高盛认为，增长放缓、广度窄、仓位轻，防御性质量股和低波动因子占优。

增长放缓但盈利仍增长，窄幅广度下，防御性质量股和低波动因子是更稳的选择。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（高盛集团，2026 年 10 月 16 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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