作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：AI 是带来超级丰裕还是泡沫破裂？美联储加息还是降息？Bitwise 首席投资官用“选择你自己的冒险”框架拆解了所有宏观路径，结论是：对长期比特币投资者而言，这些大问题或许根本不需要答案。

选择你自己的（宏观）冒险

经济有很多条不同的路径。它们的终点都是比特币。

小时候，我最喜欢的书是“选择你自己的冒险”系列。在这些书里，你可能正走在阴森森林的一条路上，突然遇到一条龙，书会问你：你想 a) 攻击这条龙（翻到第 5 页）；b) 试着和龙做朋友（翻到第 21 页）；还是 c) 逃跑（翻到第 63 页）？我最喜欢的部分是你能看到每条路的结局。如果选了这个，一切都很好；如果选了那个，所有人都死了。但有时候，作者会耍你：他们给你一个根本无关紧要的选择。无论你向左还是向右，最终都到了同一个地方，不管是地牢还是宝库。

我为什么要说这个

最近在各种会议上，我收到了很多以“如果……比特币会怎样”开头的问题：

如果美联储加息并把我们拖入衰退？

如果美联储维持利率不变而通胀飙升？

如果 AI 泡沫破裂，我们陷入衰退？

如果 AI 带来超级丰裕和无限财富？

需要考虑的结果范围令人瘫瘓，绝对是我职业生涯中见过最宽的。打开 CNBC，一个小时内你会听到一位专家说 AI 会让 GDP 每年翻倍，另一位说它会带来人类灭绝。你怎么为这种情况做规划？答案就是做我小时候做的事：把每条路都走一遍，看看它通向哪里。让我们思考 AI 可能走的几条路径，以及比特币可能的反应。

选项一：AI 带来超级丰裕（翻到第 12 页）

在这个世界里，生产力爆炸，GDP 飙升。任何主要依赖智力的东西，比如软件、法律工作、设计、制药或诊断，都变得非常便宜。每天都像在听路易斯·阿姆斯特朗的《多么美妙的世界》。

丰裕对稀缺是顺风，因为价值会迁移到无法复制的东西上：海滨土地、伟大的艺术品、黄金，当然还有比特币。所以在这场“冒险”中，比特币获胜。

选项二：AI 泡沫破裂（翻到第 20 页）

在这个现实中，随着全球经济陷入衰退，高增长资产遭到抛售。数据中心借款人违约，持有数十亿 AI 相关债券的保险公司面临挑战。这是 2008 年的重演。

最初，比特币会和其他风险资产一起下跌。但我们都知道接下来会发生什么：降息、资产负债表扩张和救助。因为 AI 建设是美国历史上最大的基础设施投资，随之而来的救助也会是最大的。而且由于 AI 在地缘政治上的重要性，我认为救助的概率几乎 100%。

而我认为接下来会发生的是：货币供应激增，比特币大幅反弹。这正是比特币被创造出来的环境。

选项三：我们在 3% 增长和 4% 利率中苟且前行（翻到第 41 页）

没有什么戏剧性的事发生。AI 带来一些经济增长，但并非颠覆性的。AI 相关债务得到偿还，我们接近软着陆。在这个世界里，比特币继续做它一直在做的事：更多的 ETF 资金流入、更多来自投顾的采用、更多企业和主权资产负债表的配置。政府债务持续累积，对价值储存资产的需求持续上升。比特币靠“出场”取胜。

所有道路（仍然）通向比特币

这个思维练习的价值在于：对比特币投资者来说，AI 的结果在长期内并不重要。在我看来，每条路径最终都以比特币走高收场。

坦率地说，利率也是如此。如果美联储激进加息并把我们推入衰退，政府很可能会干预，比特币很可能会反弹。如果他们不加息、通胀高企，看看投资者如何转向比特币作为价值储存。如果美联储实现了软着陆，再翻回第 41 页，我看到我们会稳步走高。

在我能想象的几乎所有情境中，以下三件事之一会发生：1) 货币和信贷的创造速度快于实体经济增长，这有利于固定供给的资产；2) 经济变得如此高效，以至于稀缺的东西享受溢价；或 3) 没什么大事发生，比特币继续扩大份额。

路径不同，但你翻开的那一页是一样的。这就是那些老书里的把戏：选择无关紧要。

我不是说比特币会直线上涨。在这些世界中的好几个里，比特币在故事揭晓前会有一段艰难的时期。2020 年初新冠疫情恐慌发生时，比特币几天内下跌了 50%，随后反弹并上涨了约 20 倍。

当然，核心比特币叙事也可能因为与宏观无关的原因而破裂。量子计算可能威胁旧钱包，各国政府可能协调进行全球打击，或者西方政府可能拥抱紧缩政策并恢复对其货币的稳健管理。我认为这些不太可能，但并非不可能。

但对长期投资者来说，宏观大问题的影响比大多数人想象的要小。这是因为，在经济能走的所有不同路径中，几乎每一条仍然通向比特币。

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