编者按：

编者按：回购正在成为美股与加密市场共同关注的资金线索。在币圈，一些项目将协议收入用于回购代币。从 Hyperliquid 用协议手续费买入 HYPE，到 Pump.fun 将部分平台收入用于回购 PUMP，加密市场正在把「项目赚了多少钱」与「这些收入如何支撑代币价值」联系起来。回购由此成为观察项目基本面的一条资金线索：业务收入能否形成持续买盘，又能否抵消代币解锁带来的卖压？

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美股面临着类似的问题。大型云服务商不断增加 AI 资本开支，市场担心，建数据中心、买芯片的钱越多，留给股票回购的资金就越少。但这篇高盛市场评论指出，AI 基础设施企业的回购增长，已经超过了云服务商回购下降的幅度。回购的主力正在变化，企业整体买盘仍在扩张。

股票与代币的回购机制不同，但观察资金去向同样重要：谁在赚钱，谁在扩大投资，谁又在持续买回自己的股票或代币？这些具体的资金安排，正在成为判断资产价值的重要依据。

以下为原文：

TL;DR

· AI 资本开支正在改变美股回购的来源，云服务商回购下降尚未导致企业整体买盘收缩。

· AI 基础设施企业的回购增长超过了云服务商的回购降幅，产业链不同环节的资金安排需要分别观察。

· 高盛预计美国企业回购将由 2026 年的 1.5 万亿美元增至 2027 年的 1.7 万亿美元，企业仍是其看多美股的重要支撑。

· 回购授权增加反映企业保留了返还资本的空间，真正形成多少买盘仍取决于执行规模和节奏。

· 投资者情绪偏弱、对冲基金净敞口偏低，为后续增持留下空间，但需要盈利等催化因素推动。

· 原文对标普 500 突破 8,000 点的判断建立在回购、盈利和持仓共同改善之上，并非单靠资金流就能兑现。

AI 投资挤压云厂商回购，基础设施企业正在补位

对于美股资金流，市场通常关注基金、散户和海外投资者。但高盛指出，美国企业本身一直是美股最稳定的买家，而且需求仍在加速。

企业通过回购买入自己的股票，是这一需求的重要来源。当公司把更多现金用于扩建数据中心、采购芯片和其他基础设施，投资者自然会担心，留给股东的资金随之减少。

这一担忧在大型云服务商身上已有体现。高盛指出，超大规模云服务商的回购出现下降，但 AI 基础设施企业的回购强劲增长，已经超过了这部分降幅。

因此，判断 AI 投资对美股买盘的影响，需要同时观察花钱建设的一端和向其提供基础设施的一端。

云服务商增加投资，与部分基础设施企业扩大回购，可以同时发生。不过，基础设施企业扩大回购，并不意味着所有 AI 支出都会转化为供应商利润或回购。

英伟达就是一个例子。公司 9 月 28 日宣布新增 1,500 亿美元回购授权，使剩余授权总额达到 2,350 亿美元，并表示预计在 2028 财年结束前执行剩余计划。

这里需要区分两个概念：回购授权是董事会允许公司买入的额度，实际回购则是已经执行的交易。2,350 亿美元不能被理解为已经进入市场的资金，也不能全部计入某一年的实际回购。

2027 年回购料达 1.7 万亿美元，企业买盘仍在扩张

企业回购的增长，已经体现在实际执行和新增授权两个方面。

2026 年上半年，标普 500 成分股的总回购额同比增长 15%；年初至高盛统计时点，美国股票回购授权达到约 1.1 万亿美元，比去年同期高出逾 20%。

前一个指标记录已经发生的回购，后一个指标反映未来潜在的执行空间。两者不能相加，也不能相互替代，但共同构成了高盛判断企业买盘仍然强劲的依据。

高盛预计，美国企业回购总额将在 2026 年达到 1.5 万亿美元，并在 2027 年进一步增至 1.7 万亿美元，增幅约为 13%。这两项全年数字属于预测，其中 2026 年数据也不代表截至目前已经完成的回购规模。

除回购外，高盛认为，现金并购增长也将增加企业对股票的需求。回购通常意味着公司买入自身股份；现金并购则通过收购交易向被收购公司的股东支付现金。两者都与企业资金有关，但现金并购不等于同等金额的二级市场即时买盘。

AI 投资热潮之下，企业部门仍有能力扩大股票需求。 对市场而言，这意味着即使其他投资者保持谨慎，企业自身仍可能提供持续的资金支撑。

情绪偏弱、净敞口偏低，增持空间需要催化剂

企业买盘强劲，投资者持仓却仍偏谨慎。这种反差构成了高盛 MarketFeed 评论看多美股的另一项依据。

高盛美国股票情绪指标处于明显的负值区间，反映其所衡量的投资者持仓情绪偏弱。同时，高盛主经纪商业务（Prime Brokerage，PB）的最新数据表明，对冲基金净敞口偏低。

净敞口可以粗略理解为多头敞口减去空头敞口，用来观察基金对市场方向的整体倾向。净敞口偏低，意味着基金对上涨的方向性押注相对有限。

但这不等于基金交易不活跃，或杠杆使用很低。多头和空头仓位都很大时，净敞口仍可能较低，因此净敞口偏低不能直接等同于对冲基金普遍轻仓。

这一持仓状态为后续增持留下了空间：如果企业继续回购，财报又能支持股价，当前较为谨慎的投资者可能重新增加股票敞口，为市场提供额外需求。

偏弱的情绪可以留下增持空间，却不能单独触发增持。 如果盈利不及预期，谨慎持仓也可能延续。因此，持仓数据在这里提供的是潜在条件，真正的触发因素仍要看财报和市场表现。

8,000 点判断的关键，仍是财报能否兑现

高盛 MarketFeed 评论认为，强劲的企业需求、低迷的投资者情绪、偏低的对冲基金净敞口、可能出现的超大型 IPO，以及新一轮财报季，共同构成了标普 500 很快突破 8,000 点的条件。

其中，盈利是最直接的检验。

自下而上的分析师一致预期显示，2026 年第三季度标普 500 每股收益（EPS）预计同比增长 27%。这一数字汇总了分析师对成分公司的盈利预测，属于财报公布前的预期，并非已经实现的利润增幅。

潜在的超大型 IPO 也可能激发散户投资者的参与热情。不过，具体发行规模和上市时间尚不明确，这一因素仍属于可能的情绪催化剂，尚不足以构成确定的新增买盘。

随着财报季开启，企业盈利有望获得更多关注，市场定价重心可能阶段性转向企业业绩；利率、通胀和其他宏观变量仍会影响估值。

企业买盘结构正在发生变化：云服务商回购减少，并没有让整个企业部门的股票需求同步下降，AI 基础设施企业正在补位。

这为美股提供了一项支撑。支撑能否转化为进一步上涨，则要看回购授权的实际执行、盈利预期的兑现，以及谨慎投资者是否愿意重新增加敞口。