文 | 新质动能

英特尔弃子，冲刺美股最大半导体IPO。

近日，据路透社消息，SK海力士旗下的美国子公司Solidigm已与多家投行开展承销商竞标会议，计划最早明年上市，目标募资约150亿美元，估值最高可达1500亿美元，折合人民币约1万亿元。

若顺利兑现这一估值，Solidigm有望创下美股半导体史上最大规模IPO纪录。

令人意想不到的是，如今热度高涨的 Solidigm，前身是英特尔曾经出售的NAND闪存及固态硬盘（SSD）业务。2020年，英特尔以约90亿美元的交易对价将这部分业务出售给韩国SK海力士，Solidigm由此诞生。

这笔当年被英特尔视为“壮士断腕”的交易，如今让SK海力士赚得盆满钵满。按1500亿美元的潜在估值计算，这笔收购的账面回报接近17倍。

从被英特尔600亿元折价抛售，到如今冲击万亿估值，这场戏剧性的反转背后，Solidigm究竟经历了什么？

从英特尔“弃子”，到最大半导体IPO

近日，据路透社报道，Solidigm正式启动IPO承销商遴选。SK海力士表示，Solidigm正在评估提升竞争力的各种方案，尚未确认具体计划。

即便如此，1500亿美元的潜在估值仍然相当惊人。

回顾近年来的半导体巨头上市纪录，2023年，芯片设计公司Arm上市时估值约540亿美元，募资48.7亿美元；2026年，AI芯片公司Cerebras完成IPO，按发行价计算的完全稀释估值约564亿美元，发行募集资金约63.8亿美元。

若Solidigm最终按1500亿美元估值完成上市，其估值将达到两者的约2.7倍；150亿美元的募资规模，也将远超这两笔交易。

但把时间拨回6年前，Solidigm的故事并没有这么光鲜。

2020年10月，英特尔宣布将NAND闪存及存储业务出售给SK海力士，交易总对价约90亿美元，折合人民币约600亿元。彼时，英特尔希望将资源集中到更具战略优先级的业务上，而SK海力士则希望借此扩大NAND闪存市场份额，补齐存储产品布局。

这笔交易没有让SK海力士立刻尝到甜头。收购完成后，Solidigm很快就遭遇存储行业的下行周期。

2022年下半年至2024年上半年，芯片价格持续走低，叠加公司需要完成产线调试与客户认证，Solidigm持续大额亏损，成为一台“碎钞机”。

财务数据显示，Solidigm在2022年和2023年分别亏损约3.3万亿韩元和4万亿韩元，两年累计亏损超过7万亿韩元，折合人民币约370亿元。截至2023年末，Solidigm股东权益转为负9060亿韩元，2024年资产负债比率一度高达4484.6%。

巨大债务压力之下，Solidigm在2024年10月选择断臂求生，裁撤消费级业务，停产P44 Pro、P41 Plus等消费级SSD产品，并在2025年1月移除消费级SSD产品入口，全力聚焦企业级赛道。

但谁也没有料到，这场艰难的自救，恰逢AI基础设施爆发的窗口期，业务迎来重大转机。

AI带动存储需求暴增

支撑万亿估值的核心，正是Solidigm亮眼的业绩。

SK海力士披露的财报显示，截至2026年6月底，Solidigm今年上半年营收12.25万亿韩元，同比大增265%；净利润5.839万亿韩元，相较去年同期低基数暴涨44倍。

盈利能力更是实现质变：Solidigm净利率从2025上半年3.9%飙升至2026上半年47.7%，历史上首次实现累计损益扭亏为盈。

在半导体硬件行业，多数硬件厂商净利率常年维持在20%到30%区间，当前行业龙头英伟达净利率约55%。作为专注大容量企业级SSD的厂商，Solidigm接近48%的净利率，远超绝大多数硬件同行，已经逼近英伟达水平。

业绩暴涨的底层逻辑，源于AI产业迭代带来的存储需求变革：AI行业已经从早期的模型训练时代，全面迈入推理落地时代。

Counterpoint Research数据显示，2026年第二季度，企业级SSD（eSSD）已占据全球NAND闪存出货量的48%，AI推理需求正式取代模型训练，成为存储市场增长的核心动力。

在日常AI推理交互中，模型需要频繁调取海量数据应答用户提问。单次提问会生成数万token，产生大量KV Cache缓存数据，极度消耗内存资源。但传统DRAM、HBM成本高昂、容量有限，难以承载大规模AI缓存需求。

为此行业普遍采用KV Cache外置方案，用大容量、高速的企业级SSD承接缓存数据，通过“以存换算“大幅降低AI运营成本。

这场技术升级，彻底改变了SSD的价值定位。企业级SSD不再只是单纯存数据的仓库，而是参与AI实时运算、承载临时缓存的核心内存扩展硬件，成为AI算力的刚需设备。

Solidigm恰好踩中这条技术路线红利。主力产品D5-P5336采用3D QLC架构，单盘最高容量可达122.88TB，存储成本低，在数据中心NAS场景下，对比传统HDD、TLC方案，最高可降低84%能耗。

在此驱动下，全球市场呈现出“量价齐升”的狂热景象：2026年第二季度，企业级NAND合约价格环比大涨70%到75%；Solidigm 122TB旗舰产品单价，从2025下半年的12399美元上涨至37128美元，9个月涨幅接近3倍，每TB均价从101美元涨到302美元。

包括CoreWeave、Vast Data、戴尔及腾讯等在内的全球云服务与AI算力巨头纷纷冲进Solidigm的客户名单。2026年8月，AI算力云巨头CoreWeave更与Solidigm签署多年期战略协议，提前锁定大容量企业级SSD的优先供货权。

正如前两年科技巨头抢购GPU与HBM一样，如今企业级SSD也进入了提前预订产能的时代。

凭借产品与市场的爆发，SK海力士集团在2026年第二季度实现了60.54万亿韩元的营业利润，同比剧增557%，营业利润率超76%；上半年集团整体销售额首次跨过100万亿韩元大关，在全球企业级SSD市场占据了约21.1%的份额，稳居行业前列。

英特尔为何卖掉Solidigm？

看到Solidigm如今高达1500亿美元的估值、数十亿规模的现金流，不少行业观察者不禁打趣：英特尔的股东们，恐怕要拍碎大腿了。

但若回溯至2020年的行业环境，英特尔选择以90亿美元剥离NAND 闪存与SSD业务，完全是基于当时业务痛点和财务压力做出的理性选择。

早在大连工厂建设运营阶段，存储芯片行业就具备高资本开支、强周期、低毛利的特点。和拥有高定价权的CPU不同，NAND闪存属于标准化大宗商品，行业竞争极其残酷。

在2020年之前，全球存储市场被三星、铠侠、西部数据、美光、SK海力士以及英特尔六大原厂瓜分。英特尔NAND业务全球份额仅约11%，在六大厂商中排名垫底。

从财务表现来看，英特尔非易失性存储解决方案事业部（NSG）在2016年至2018年分别亏损5.4亿美元、2.6亿美元和500万美元；截至2020年二季度的过去12个月，该业务累计亏损3.4亿美元。

面对存储周期下行、持续高额研发投入，英特尔管理层决定剥离非核心资产，把资源集中投向高毛利CPU以及AI、边缘计算业务，选择将NAND制造与SSD业务变现。

这笔收购最终成为半导体并购史上的经典案例。SK海力士借此拿下英特尔大连工厂产能，一并获得英特尔沉淀多年的NAND知识产权与核心研发团队。

尽管在并购初期经历了双重技术路线整合的痛苦，以及2022至2023年间370亿元的巨额亏损，但SK海力士通过更换管理层、剥离消费业务果断止损，硬生生将这块“烫手山芋”熬成了“金疙瘩”。

随着Solidigm推进上市，SK海力士当年90亿美元的投入，对应如今1500亿美元的潜在估值，账面投资回报率已近17倍。更重要的是，Solidigm的企业级SSD，能够和SK海力士自身HBM、DRAM产品形成战略互补，补齐AI算力基础设施的存储版图。

英特尔当年没能等到的AI存储红利，被SK海力士和Solidigm等到了。

参考文章：

《估值超1万亿元！美股史上最大半导体IPO或要来了，曾被英特尔600亿元卖掉》，21世纪经济报道；

《冲刺美股史上最大半导体IPO！英特尔曾以90亿美元卖掉的Solidigm，如今估值或达1500亿美元》，华尔街见闻；

《最大半导体IPO要来了》，投中网；

《观智潮｜英特尔600亿卖掉的“烫手山芋”，如今IPO估值1万亿元》，钱江晚报；

《存储芯片格局生变：SK海力士接盘英特尔闪存 韩国厂商占半壁江山》，21世纪经济报道；

《芯片业接连巨震！英特尔拟90亿美元卖掉NAND闪存业务》，中国证券报；

《全球存储芯片市场生变 SK海力士90亿美元收购英特尔闪存业务》，中国经营报；

《存储芯片的两个输家，再拼一把》，半导体行业观察。