2025 年，一批公司在 Strategy 也就是微策略的带领下，密集玩上市公司买币，当时市场给的是溢价。一家公司宣布要买币，股价先涨一轮，它用涨上去的股票去融资，再买更多的币，股价再涨。这个循环跑了一年多。

到 2026 年，循环停了。因为龙头 Strategy 自己都开始亏钱，差点玩不下去。

据彭博 9 月 18 日报道，DAT 股东累计损失约 500 亿美元，比特币和以太坊财库公司的完全稀释市值约 900 亿美元，较峰值下降约 40%。

这 500 亿美元落到具体的人身上，是一批在 2025 年按溢价买进去的股东。他们买的不是比特币，是一家公司会一直买比特币这件事。