作者：Zhou，ChainCatcher

美国劳工统计局周五公布 8 月 CPI，整体物价同比上涨 3.4%，环比上升 0.4%，两项读数均与市场预期一致。剔除食品和能源后的核心 CPI 同比放缓至 2.4%，为 2021 年 3 月以来最低，但环比上涨 0.3%，高于预期的 0.2%。汽油价格环比上涨 3.9%，贡献了整体月度涨幅的三分之一以上，能源指数环比上升 2.1%。

股市这边，数据发布前，亚太市场全线下跌，日经225指数收跌1.93%，韩国KOSPI指数收跌1.76%，A股四大指数集体低开收跌。数据发布后，美股高开低走，最终收涨，标普 500 指数上涨 0.9%，道指、纳指均上涨约 1%，三大指数当周整体仍下跌。

此外，10 年期美债收益率收于 4.974%，逼近 5% 关口，一周前还在 4.783%。布伦特原油当日收在 104.61 美元一桶，当周累计上涨超过 8%，胡塞武装袭击沙特能源设施、霍尔木兹海峡运输风险等因素持续推高油价。

加密市场则走出先抑后扬、再冲高回吐的走势。比特币在数据公布后一度下探至 7.6 万美元附近，随后最高触及 79,837 美元，日线级别的 50 日均线短暂上穿 200 日均线，随着加息预期迅速升温，价格很快回落，金叉当天即告失效。以太坊盘中一度回到 2600 美元上方，弹性强于比特币。

据 Coinglass 数据，截至发稿，24 小时内全网爆仓达到 6.74 亿美元，约 9.4 万人被清算，以太坊爆仓 3.11 亿美元居首，比特币爆仓 1.84 亿美元，最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid 的 ETH-USD 仓位，金额约 2028 万美元。

加息概率升至八成，美联储下周决议悬念未消

对美联储而言，8 月 CPI 数据的分量在公布前就已经被抬高。美银分析师此前表示，8 月非农更像开胃菜，真正决定 9 月 15 日至 16 日议息会议方向的主菜仍是 CPI。该行认为，除非就业数据出现明显下行意外，否则非农很难成为加息与否的最终决定因素，并维持 9 月加息判断。随后公布的 8 月非农新增 16.2 万人，约为预期三倍，已经先把加息讨论往前推进了一步。

CPI 数据公布后，市场对下周美联储议息会议的态度明显转向鹰派。Polymarket 最新数据显示，市场押注美联储在 9 月 16 日加息 25 个基点的概率为 80%，维持不变的概率为 21%，加息 50 个基点以上的概率约 1%，降息相关合约概率均不足 1%。CPI 公布前，维持不变在相当长时间里都是概率最高的选项，直到数据公布前后才被加息选项迅速反超。

中金研究指出，8 月 CPI 已经触及美联储加息门槛，预计 9 月 16 日将加息 25 个基点，并可能下调失业率预测、上调通胀预测，释放紧缩信号。金融博客零对冲强调，核心 CPI 偏热，超级核心通胀更热，教育和通信服务价格出现历史性上涨，其中手机通信服务价格创纪录飙升。

高盛经济学家 Alexandra Wilson-Elizondo 表示，当天 CPI 表面上符合投资者希望看到的结果，却让下周利率决定的悬念上升。她认为，数据并未完全反映最近出现的部分通胀压力，也几乎看不到通胀在短期内回到目标的证据。

能源仍是这条逻辑里的外生变量。胡塞武装袭击沙特能源设施、霍尔木兹海峡运输风险以及沙特关闭东西输油管道，继续推高供应担忧。高油价与高利率同时存在，也让华尔街把问题改写成高利率将持续多久，以及政策能否压住通胀，同时不明显伤害经济与企业盈利。

RBC 资本市场已将今年路径从此前的降息预期调整为加息 3 次，认为高利率可能进一步压制企业盈利和股票估值。美联储传声筒 Nick Timiraos 最新撰文称，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样。

美联储内部几乎没人认为单次加息 25 个基点足以压低通胀，若下周选择加息，多数投资者会把它解读为此前利率水平本身存在偏差，加息更像是修正的开始，只做一次的可能性不大。自 1990 年代以来，美联储很少只加一次就停。

沃什 7 月曾表示，不认为美联储擅长微调，分析人士据此判断，一位对微调持怀疑态度的主席，不太可能在加息 25 个基点后就宣布任务完成。市场目前预计，到明年 6 月累计加息次数至少达到三次，高于此前预期的两次。

对风险资产来说，周五的反弹主要来自政策路径变得更清楚，通胀压力本身并未真正解除。政策不确定性下降，可以解释为何加息预期升温后美股仍能收涨。真正的定价时点，仍在 9 月 16 日的决议、点阵图和沃什的发布会。

比特币金叉一日游，8.2 万美元阻力浮现

加密市场对这份数据的反应更为剧烈。CPI 公布后的 4 小时里，比特币先下探 7.6 万美元，再反弹突破 7.9 万美元，随后重新回落到 7.76 万美元附近。据 Coinglass 数据，这 4 小时全网爆仓 4.71 亿美元，其中空单爆仓 3.48 亿美元，多单爆仓 1.23 亿美元，属于典型的多空双杀。

知名交易员 Killa 发表统计数据指出，过去 3 次美国 CPI 公布后，比特币都在 8 天内上涨超过 5%，他认为当前市场已经计入负面消息，熊市陷阱已经设好。

拉长时间看，加密市场近期波动幅度不小。据 Coinglass 数据，比特币 8 月上涨 24.95%，是今年以来表现最好的单月，进入 9 月后势头转弱，月内已下跌 1.83%。

资金流向上，比特币和以太坊现货 ETF 出现分化。据 SoSoValue 数据，比特币现货 ETF 当周净流出 4.63 亿美元，净资产约 975.8 亿美元，对应比特币价格约 77286 美元；以太坊现货 ETF 同期净流入 1.97 亿美元，净资产约 163.1 亿美元，对应价格约 2539 美元。

上市财库公司方面，据 SoSoValue 数据，截至美东时间 9 月 8 日，上周全球上市公司增持比特币的规模明显放缓，不含挖矿公司的净买入总额为 2.67 亿美元，较前一周下降 48%。上市公司整体持仓合计 111.9973 万枚比特币，较前一周下降 2.38%，市值约 877.7 亿美元，占比特币流通市值的 5.6%。

其中，Strategy 最近一次增持发生在 8 月 31 日，购入 4600 枚比特币，目前总持仓达到 84.505 万枚，目前略有浮盈。据 Strategy 最新 8-K 文件，公司今年累计融资约 209 亿美元，在美国股票发行规模中位列第四，仅次于 SpaceX、Alphabet 和英特尔。相比之下，以太坊财库公司 Bitmine 仍在逆势加仓，上周新增 2.8086 万枚以太坊，总持仓达到 592.92 万枚，成本均价 3347 美元，按现价浮亏约 50 亿美元。

技术面上，9 月 12 日，比特币一度升至 79837 美元，日线 50 日均线短暂上穿 200 日均线，随后价格回落，金叉也随即消失。这是比特币自 2025 年 11 月以来首次出现日线金叉，也是失效速度最快的一次，短线动能同步降温。类似金叉在 2021 年、2023 年 2 月、2024 年 10 月和 2025 年 5 月出现后，都曾先迎来一段回撤，金叉更像滞后信号，出现时相当一部分涨幅往往已经走完。

链上筹码方面，分析师 Murphy 指出，短期持有者筹码主要分布在 5.9 万至 8.1 万美元区间，若突破 8.2 万美元，意味着这部分持仓全部进入盈利，短线资金存在兑现动力。长期持有者最集中的筹码峰也落在 8.1 万至 8.2 万美元，其中不乏套牢后被动长持的筹码，价格靠近成本时容易离场。持有量超过 10 万枚的巨鲸群体，除了在 4 万美元附近有两处集中外，其余也堆积在 7.8 万至 8.2 万美元。

Glassnode 表示，比特币当前受制于 8.3 万至 8.5 万美元附近的长期持有者供应压力，若跌破这一新形成的筹码集中区，7.5 万美元将成为关键观察位，进一步下行可能回到 6 万美元附近的积累平台。

CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr. 指出，比特币供应中处于盈利状态的比例已从 6 月底的约 47% 回升至约 69%，90 日变化也从 8 月初的 -19% 快速转正至约 41%，是比特币历史上较快的一次修复。

下周的监管日历与议息会议正好重叠。灰度研究主管 Zach Pandl 表示，旨在为加密市场建立全面规则的美国 CLARITY 法案将于 9 月 15 日面临参议院程序性投票，需要获得 60 票支持，共和党目前拥有 53 席，推进仍需民主党配合。即便法案未能在年内通过，稳定币、代币发行、代币化证券和永续期货等领域的监管框架仍会继续清晰。

Coinbase CEO Brian Armstrong 则指出，比特币在 2030 年达到 40 万美元仍是合理目标，他个人认为本轮周期的底部可能已经出现。他同时表示，无论 9 月 15 日投票结果如何，SEC 与 CFTC 都已经准备依据现有权限推进规则，行业仍可能在投票前后获得新的监管清晰度。