撰文：小饼

信用卡结算有一个不太起眼的时间差问题。

用户在便利店刷了一张稳定币卡，商户在几秒内看到"交易成功"，但卡发行商和 Visa 之间的资金结算要到下一个工作日才能完成。在这段时间里，发行商需要先拿自己的钱垫付给 Visa。如果是周五晚上刷的卡，这笔垫付要等到下周一。

对大银行来说这是零碎的资金成本。但对那些正在快速增长的小型稳定币卡发行商来说，这是一个真实的生存问题：它们没有大银行的授信额度，传统金融机构对"加密支付公司"的信贷审批又慢又保守，结算资金缺口如果在周末或节假日叠加，足以让一家成长期的 fintech 公司陷入流动性危机。

9 月 8 日，Visa 宣布了一个解决方案：把 VisaNet 的结算数据接入链上借贷基础设施，让 DeFi 协议来替这些稳定币卡发行商垫钱。

Spigot：一把装在智能合约里的锁

Visa 选择的合作方叫 Credit Coop，一家 2024 年成立、从 Y Combinator 毕业的结构化金融协议，2025 年 8 月完成 450 万美元种子轮融资，由 Maven 11 和 Lightspeed Faction 领投，Coinbase Ventures 参投。创始人 Christopher Walker 来自 JP Morgan，CTO Thomas Hepner 来自 Barclays，COO Michael Hall 来自 Amazon，建在以太坊和 Base 上，没有治理代币。

整套机制的核心是一个叫"Spigot"的智能合约。它做的事情用传统金融术语来说叫 DACA（存款账户控制协议），就是放贷方在借款人的收款账户上加了一把锁，所有进来的钱先经过放贷方的控制，扣完利息和本金之后，剩下的才释放给借款人。

只不过，传统 DACA 靠银行人工对账和手动资金归集来执行，Credit Coop 的 Spigot 靠智能合约自动完成。

具体流程是这样的：稳定币卡发行商 Rain（Visa 的主要成员机构）每天收到 Visa 的结算文件后，从 Credit Coop 的循环信贷池中提取资金，支付给 Visa 的结算地址。随后，持卡人的还款通过 Rain 的智能合约自动流入 Spigot，Spigot 先扣取利息和本金归还贷款方，再将剩余资金释放到 Rain 的运营账户中。贷款池因此持续循环，周而复始。

Visa 同时通过安全数据管道向 Credit Coop 提供每日结算文件，让贷款方拥有两条独立的可验证数据流来评估借款人的信用表现：一条是链上的还款记录，另一条是 Visa 自身的内部结算数据。这两条数据流互相印证，构成了传统金融机构在信贷审批中从未拥有过的实时风控视角。

25 亿美元、3000 次借款、零违约

Rain 从 2023 年 8 月就开始使用 Credit Coop 的循环信贷设施。截至目前，Rain 单独贡献了约 20 亿美元的累计融资结算量，超过 2000 次链上借款事件和 7000 次还款事件，累计支付利息超过 158 万美元，违约次数为零。Moto 和 Xplace 两个同样运行在 Rain 的 BIN 上的卡项目，也使用相同的 Credit Coop 基础设施。

Credit Coop 平台整体的数据是：累计融资结算量超过 25 亿美元，3000 多次借款事件，9000 多次还款事件，参与融资工具保持零违约。这些数据来自 Visa 和 Credit Coop 双方发布，尚未经第三方独立审计验证，但考虑到 Visa 的品牌背书和 Spigot 合约的链上可查性，造假的成本极高。

还款事件多于借款事件的原因很简单：Rain 每天做一次借款来覆盖 Visa 结算，但持卡人的还款是分批到账的，一次借款对应多笔还款。这是一个教科书式的应收账款融资结构，只不过锁匣子（lockbox）和账户控制协议（DACA）全部用智能合约替代了银行。

借款年化利率约 6.4%，存款方收益约 5.1%。利差约 130 个基点，接近传统结构化融资的水平。

500 万美元的信贷额度，第一次变得划算了

这套机制真正改变的是什么？

传统金融中，小型卡发行商要获得结算周转资金，需要满足一系列前置条件：足够的业务规模、运营历史、人工承销审查，以及能够说服银行信贷委员会的财务报表。一笔 50 万美元的循环信贷额度，光尽调和法务成本就可能吃掉大部分利润，银行没有动力做这种小额信贷。

Spigot 智能合约消灭了这个经济门槛。它把放贷方的主要运营成本（账户监控、资金归集、还款执行、抵押品管理）全部自动化了，一笔 50 万美元的授信和一笔 5000 万美元的授信，服务成本几乎一样。这意味着过去因为规模太小而被传统信贷市场拒之门外的稳定币卡发行商，第一次有了获得周转资金的经济可行路径。

Karta 是目前最具说明力的案例。这是一张面向全球旅行者的美国发行 Visa 信用卡，通过超过 80 家私人银行和财富管理机构分销，运行在 Rain 的 BIN 上。它在 Credit Coop 的信贷设施上起步、积累了持续的每日结算还款记录后，于 2026 年 6 月宣布了 1.4 亿美元的融资：1500 万美元由 Galaxy Ventures 领投的 A 轮，加上 1.25 亿美元的机构信贷额度来自 Community Investment Management。Visa 的说法是，Credit Coop 设施上积累的每日结算历史，构成了支撑这笔更大规模融资的信用记录基础。

链上信贷设施不仅解决了 Karta 的短期周转问题，还充当了通向传统资本市场的"信用阶梯"。在 DeFi 上建立的还款记录，最终被传统机构认可为信用评估的依据。

Visa 的稳定币布局正在加速。

官方数据显示，目前有超过 160 个稳定币关联卡项目在 Visa 网络上运行，这些项目的支付量同比增长近 200%。Visa 的稳定币结算规模已达到 200 亿美元的年化运行率，同比增长超过 15 倍。今年早些时候，Visa 推出了 Stablecoin Platform，启用了 USDC 在美国的结算功能，并将稳定币结算扩展到 Base 和 Polygon 等新链。

在这个背景下，链上信贷的引入补上了 Visa 稳定币生态中缺失的最后一环：支付网络提供结算通道，链上信贷提供周转资金，智能合约提供自动化风控，三者合在一起形成了一条完整的稳定币卡基础设施栈。

这也解释了为什么 Visa 选择和一个没有治理代币的 DeFi 协议合作。Credit Coop 的商业模式建立在利差上，和传统结构化融资一样；Spigot 合约的执行逻辑是确定性的，和 TradFi 的法律文书执行同一套经济逻辑。

Visa 描述了下一阶段的可能形态：每天的 Visa 结算文件直接触发当日的融资拨付，拨付金额精确等于当日净结算金额。到那时，结算文件将同时承担信贷评估和资金调度两个功能，链上信贷设施的资金效率会进一步提升。

DeFi 进入信用卡后台的方式，是给 Visa 的结算体系装了一个自动化的财务部。这可能是区块链技术在消费支付领域最务实的一次落地：没有取代任何人，只是让一个原本需要银行信贷委员会签字、律师事务所起草文件、运营团队手动对账的流程，变成了一段每天自动执行的代码。