撰文：Cas Piancey

编译：Chopper，Foresight News

时隔近十年，Tether 终于拿出了它反复承诺的审计报告，这条消息在加密圈内引发了轰动。

交易者为之欢呼，批评者却嗤之以鼻。这份审计诚然是向前迈出的一步，但它并没有解答围绕 Tether 的全部疑问。

机遇、隐患与悬而未决的疑问

首先要明确，相比 Tether 过去由 BDO Italia 出具的季度储备证明报告，本次正式审计无疑更上一个台阶。 储备报告仅仅是企业财务的某一个时间切片快照，而审计更像一段连续录像，记录完整的全过程。

值得注意，本次审计由四大会计师事务所之一的毕马威（KPMG）美国分部完成，这也是毕马威体系内最权威的业务部门。 当然，四大会计师事务所早年是 「八大」，这也说明，即便拥有极佳行业声誉，大型会计师事务所同样会犯错，甚至会因此倒闭。

不少业内人士指出：毕马威本次审计对象仅为 Tether International，并非母公司 Tether Holdings 或 iFinex。 iFinex 是控股主体，同时掌控 Tether 与加密交易所 Bitfinex。虽然大众同样期待 Digfinex 接受审计，但这并不影响针对 Tether 本身的审计结论。

历史上 Tether 的储备金曾被用来填补 Bitfinex 的用户资金缺口，未来甚至当下依旧存在重演该情况的可能性。 得克萨斯基督教大学注册会计师助理教授 Tyler Menzer 在接受 Protos 采访时表示：如果看不到提交给毕马威的全套财务底稿，这份审计报告的参考价值十分有限。 他补充道：「自 2000 年以来，市面上 99.93% 的审计报告，最终出具的都是无保留意见。」

存在的问题

即便 Tether 拿到毕马威的审计，也不代表它比审计之前更加透明。 在 Tether 管理层与部分加密业内人士眼中，这种信息不透明是刻意设计的结果，而非漏洞。

市场依旧看不清它的担保贷款具体构成、资产负债表里 「其他投资」 究竟是什么，为何 13% 的储备由贵金属、比特币这类高波动资产组成。

Tether 资产负债表中约 25% 并非现金及现金等价物。不难设想一种风险情景：这家稳定币发行机构未来陷入资不抵债，无力兑付用户提现。 令人担忧的是，自纽约总检察长调查事件之后，Tether 的现金及现金等价物占比已经下滑超 10%。

如果是货币基金或者其他锚定美元的产品，这样的资产结构会被视作严重缺陷，因此市场对 Tether 储备状况保持警惕合情合理。

除此之外，Tether 将这份审计当成营销手段也引发担忧。这种操作并不多见，通常只见于低价垃圾股等高风险资产。 在美国存款保险制度（FDIC）诞生之前，银行和类金融机构常会拿审计报告博取用户信任。也就是说，上一次银行或影子银行大肆拿审计结果做信任背书，还要追溯至上世纪 30 年代。

悬而未答的疑点

毕马威 2025 年度审计报告，无法厘清 Tether 过往的历史劣迹。

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 和前总法律顾问 Stuart Hoegner 曾经公开承诺，会完成 2018 年及之后每一个年度的审计。 但 Menzer 表示，现在再去补做早年审计 「现实上根本行不通」。想要完成历史审计，审计机构必须从 2018 年起就介入工作，并且拿到完整清晰的原始记录，而这一切从未发生。

显而易见，Tether 没有动机去还原那些储备不足、危机频发的旧时光。把当年的真相公之于众，无助于证明自身的可靠性、企业操守，也没法解释曾经实质资不抵债却安然度过的过往。因此不要期待能看到公司早年的审计报告。

过去管理层称审计无法完成，是因为流程 「繁琐到令人望而却步」。虽然如今发生转变的原因不得而知，但我们能看到一些公开细节：比如 Ardoino 四处对外宣传，审计人员已经实地清点核验了 Tether 持有的每一根金条。 但这本就是审计机构出具无保留意见的必要工作，算不上额外加分。

更大的疑问在于，审计机构如何核算 Tether 手里的比特币与其他加密资产，以及本次审计耗费了多少成本。

还有一个完全没有得到解释的疑点：这份审计为什么耗时超过 8 个月才出炉。 常规情况下，会计师会在财年末启动工作，次年年初就能交付报告。虽然耗时久不等于审计结论就存在问题，但这难免引人猜想背后拖延的缘由。

与此同时，整个行业都在思考一个核心问题：Tether 大费周章做这次审计，目的究竟是什么？

想要推动公司上市，需要连续多年完整审计，但目前没有迹象表明 Tether 计划 IPO 或者借壳上市。还有一点至关重要：Tether 本次采用的是 AICPA（美国注册会计师协会）标准审计，该标准不能用于企业上市申报。上市必须使用 PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）标准审计。

抛开单纯回击批评者，很难看到 Tether 不惜代价完成本次审计的其他现实动机。

未来展望

那么，公众未来可以期待 Tether 在信息披露上做出哪些改变？ 大概率不会有太多实质性变化。

Tether 已经不再被强制发布季度储备报告，不过它仍在自愿继续输出。但这些储备报告本身并不等于高透明度。 即便拿到四大所审计，如果普通公众看不到提交给毕马威的底层原始文档，这份报告对普通人而言意义有限，不能直接拿来当作企业可信的依据。

一种可能性是，如果未来管理层决定推进上市，Tether 会切换到 PCAOB 审计标准，把本次 AICPA 审计作为过往财年的财务材料。

需要明确的是，在 Tether 和 iFinex 做到和其他主流金融机构同等水平的信息披露之前，审计报告的实际价值十分有限，公众不应当以此作为信任该机构的依据。