今年以来，在A股股民中一直流行一句话，叫“站在光里，存在芯里”，说的是2026年上半年最赚钱的两条赛道：光模块和存储芯片。

兆易创新（603986.SH）属于后者，这家国内存储芯片设计领域的龙头，产品覆盖NOR Flash（代码型闪存芯片，用于存储设备运行代码）、SLC NAND Flash（一种擦写寿命长、可靠性高的数据型闪存芯片）和利基型DRAM（动态随机存取存储器，主要用于电视、工业控制、网络通讯等非手机、非PC的分散市场），同时也做MCU（微控制器）和模拟芯片。

8月18日，兆易创新发布2026年半年报数据：上半年实现营收115.66亿元，同比增长178.67%；归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%。这个利润水平是什么概念呢？做个对比，兆易创新2021年到2025年五年的归母净利润加起来约73亿元。

不过，兆易创新在今年上半年赚的这些利润并非全部来自卖芯片——其持有的几只半导体产业链股票在上半年大幅上涨，也为公司贡献了20多亿元的账面浮盈。

兆易创新最近在市场上颇受关注，除了身处存储芯片这条大热的赛道，这笔投资浮盈也牵出了外界对董事长朱一明此前一系列操作的争议：5月至6月兆易创新股价处于高位时，朱一明减持套现44亿元；7月股价腰斩之后，他又抛出了不低于10亿元的增持计划，被不少股民调侃为“做T”。

从合规角度来看，这些操作都在监管框架之内，但在今年的A股半导体板块，处于行业景气高点的芯片公司，“人红是非多”，业绩和争议往往同时被市场放大。

利基存储的景气窗口

兆易创新的存储器业务在上半年实现营收98.28亿元，同比增长245.44%，占到总营收的85%。存储产品的价格在上半年连续上涨，出货量同步放大，成为其利润增量的主要来源。

兆易创新做的是利基型（即大厂不做的细分市场）存储，和三星、SK海力士、美光所主导的主流存储市场有着根本性的区别。根据Omdia的数据，2026年全球DRAM市场规模约5226亿美元，利基型DRAM占比通常在10%左右，服务的是电视、工业控制、网络通讯、汽车电子等分散的下游领域。

兆易创新副总经理胡洪在8月18日盘后召开的半年度业绩交流会上表示，主流市场客户非常集中，可能几个大客户就占据了90%以上的交易额；利基市场则恰好相反，客户数以千计甚至万计，遍布各行各业，单个客户的采购量不大，合在一起却是一个分散而庞大的市场。

利基型存储过去利润并不高，该公司上半年存储营收同比增长245%，核心原因是供给端发生了变化。AI服务器对HBM（高带宽存储器）和DDR5（第五代双倍速率内存，目前数据中心和高端PC采购的主流规格）等高端产品的需求激增，三星、SK海力士、美光加速向新制程节点迁移，主动减少甚至放弃了利基型产品的生产。

兆易创新在半年报中亦指出：“国际头部公司加速向新制程节点的HBM、DDR5等主流产品迁移，放弃或减少利基型产品的生产，供应紧缺带来利基型DRAM价格大幅上涨”。也就是说，大厂去做更赚钱的AI存储，留下的利基市场供给出现了缺口，兆易创新恰好是这个缺口的受益者。

海关总署数据亦显示，2026年前六个月，国内集成电路出口金额同比增长约96.1%，其中6月单月出口额达382.1亿美元，同比增长122.2%。金额高增主要由存储产能紧张造成的价格上行驱动。

兆易创新采用Fabless（无晶圆厂）模式，自己不建产线，晶圆制造和封装测试外包给代工厂。胡洪在业绩交流会上被问到是否会自建产线时明确回应：“这是我们既定的策略，我们不会改变。”

这种模式在行业上行周期中的优势很明显：公司不需要承担太多产线折旧的负担，量价齐升的市场红利几乎可以直接转化为利润。

兆易创新第一季度归母净利润为14.61亿元，到了第二季度跳升至53.96亿元，环比增长269%，第二季度整体毛利率超过了65%。不过胡洪也提到，考虑到供应端成本也在逐渐上行，预计后续毛利率会逐步趋稳。

截至今年上半年末，兆易创新账上货币资金约169.65亿元，没有银行借款，资产负债率仅为11.5%。

从各产品线来看，胡洪在业绩交流会上介绍，Flash和DRAM目前在营收方面“并驾齐驱”，均为公司重要的营收来源。利基型DRAM已经连续数个季度涨价，截至第二季度末价格仍处于上行趋势，下半年预计延续温和上涨。展望2027年，增量产能释放相对有限，产品价格也会是高位震荡的态势。

SLC NAND的增长更为迅猛，上半年季度营收环比翻倍增长，已经成为新的利润增长点。对此，胡洪认为，SLC NAND的景气周期“至少会延续2027年全年”。

兆易创新管理层此前在7月29日的投资者交流活动中曾提到，平面NAND（即2D NAND，传统平面工艺闪存）的供应格局已经发生了根本变化，从头部IDM（垂直整合制造）厂商主导，变为Fabless和小规模IDM厂商主导，“设备折旧完毕的低价供应时代结束”。

NOR Flash是兆易创新最成熟的业务线，根据Omdia数据，2025年，兆易创新在NOR Flash市场的全球份额约19.4%，排名全球第二、中国内地第一。

兆易创新管理层在7月29日的投资者交流活动中亦表示，公司“有望在未来两到三年成为全球最大的NOR Flash供应商”。MCU产品的供应亦偏紧张，价格在第二季度开始温和上涨，管理层对全年的展望是高两位数的营收增长。

此外，兆易创新的控股子公司青耘科技正在推进定制化存储业务，在AI手机、AI PC、机器人等领域已有重点客户突破。胡洪说，2027年这块业务“将实现营收的较快增长”。

万创投行董事总经理吴沛东告诉经济观察报记者，中短期内，存储行业的产业逻辑并没有变化，变的是定价逻辑，“市场从‘炒涨价弹性’切换到了‘验证盈利持续性’”。

腰斩、减持与长鑫科技

兆易创新上半年赚的约69亿元利润里，有20多亿元来自“炒股”。

兆易创新半年报显示，该公司确认的公允价值变动收益（即持有的金融资产因市价变化产生的账面浮盈或浮亏）为22.28亿元，上年同期则仅约735万元。

这些收益来自兆易创新围绕半导体产业链参与的几笔战略配售（即以机构投资者身份在上市公司首次公开发行时优先认购股份），其中联讯仪器（688808.SH）贡献了12.63亿元，臻宝科技（688797.SH）贡献5.12亿元，强一股份（688809.SH）贡献3.28亿元。

胡洪在业绩交流会上说，这些投资“是立足产业视角做出的布局”，核心出发点是服务主业，但他也坦承这部分收益属于非经常性损益，“存在较大的各个季度之间的波动”。

事实上，7月以来上述几家公司股价均出现了不同幅度的下跌，上半年确认的浮盈在第三季度面临回吐的可能。

今年以来，提到兆易创新就离不开长鑫科技（688825.SH）。

朱一明同时担任两家公司的董事长，兆易创新的DRAM晶圆全部由长鑫科技代工，兆易创新还持有长鑫科技约1.80%的股份。在长鑫科技上市之前，不少投资者将兆易创新视为长鑫科技的“影子股”。

近期围绕兆易创新的股价暴涨暴跌以及朱一明的减持争议，都和这层关系有关。

兆易创新今年以来的股价走出了一个倒V字，年初约210元/股，此后伴随存储行业景气上行一路攀升，6月29日盘中触及846.66元的阶段高点，截至8月18日收盘，兆易创新股价为436.74元。

根据7月30日披露的减持结果公告，朱一明在5月6日至6月12日期间通过集中竞价和大宗交易合计减持1111.06万股兆易创新股份，价格区间339.44元至538.90元，总金额约44亿元，减持后持股比例从6.53%降至4.94%。

这笔减持恰好落在股价的上行区间内，朱一明完成减持不到三周，兆易创新股价就触及了历史高点。

7月27日，长鑫科技登陆科创板，上市首日股价大涨465.82%，单日成交额高达1411亿元。

长鑫科技独立上市后，“影子股”逻辑不再成立，兆易创新连续三个交易日跌停，从6月29日的高点到7月底，兆易创新股价跌去了57%，市值蒸发超过3200亿元。

7月29日晚，股价腰斩之际，兆易创新同日披露三份公告：朱一明提议公司以10亿至20亿元回购A股股份并注销，个人计划增持不低于10亿元，承诺未来12个月不减持。增持计划的起始日期为12月13日，距离最后一笔减持完成日6月12日整整6个月。

按照相关监管规定，上市公司持股5%以上股东卖出股票后6个月内不得反向买入，12月13日正好踩在这条线上。

但也有股东在增持。截至今年上半年末，兆易创新的前十大股东中，知名投资人葛卫东持有1644.67万股（占比2.34%），其一致行动人王萍持有860万股（占比1.23%）。和第一季度末相比，葛卫东在第二季度增持了18.51万股，王萍则增持了103万股。

事实上，随着长鑫科技的上市，兆易创新和长鑫科技的关系并没有弱化；在业务层面，兆易创新今年上半年向长鑫科技的采购金额接近20亿元，管理层预计全年为58亿元，采购金额上升主要由价格上涨驱动；在股权层面，兆易创新持有长鑫科技约1.80%的股份，投资成本23亿元，兆易创新半年报显示这笔投资的期末公允价值约100.62亿元，占到兆易创新总资产的23.7%，不过由于计入其他权益工具投资科目，公允价值变动走其他综合收益，不影响当期净利润。

胡洪在业绩交流会上表示，随着DDR4（第四代双倍速率内存，目前利基市场的主流产品）在利基市场的推广以及LPDDR4X（低功耗版第四代内存，主要面向移动和物联网设备）新品的量产，未来几年兆易创新向长鑫科技的采购金额会逐季上升，整体产能“会呈现一个持续上升的态势”。

在谈到兆易创新和长鑫科技的关系时，胡洪称，双方“不是一个简单的供求关系，而是一个伙伴关系”，两者会把产品的开发路线图和产能的供应做“拉通”，“通过场景的形式来规划好未来的（增长）动力”。

胡洪同时强调，兆易创新是一家追求长期主义的公司，从2023年到现在的经营策略没有变过，“就是追求市场占有率的提升”。

本文来自微信公众号“经济观察报”，作者：郑晨烨