‍ 这两天，寒武纪一纸公告，把“别人家的年终奖”送上了热搜。

据公司公告，公司宣布，首批解锁的股权激励股份将于8月20日正式上市流通，涉及股份59.76万股，面向124名核心员工。

按8月18日收盘价1156元/股计算，这批股票总价值高达约6.9亿元，人均账面浮盈预计约560万元。

公司2023年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期完成股份登记。本次归属对象共124人，归属总量59.76万股。其中56.10万股为公司定向发行的新股，将于8月20日上市流通；另有3.66万股来自公司此前回购的存量股份。

除本次即将解锁的股份之外，寒武纪上个月新推出《2026年限制性股票激励计划》（画出新的大饼），限制性股票授予规模达到500万股。

其中，首次授予激励对象共计945人，占到公司全部1107名职工的85.37%，限制性股票授予价格（含预留授予）为750元/股。

微博上“寒武纪员工人均557万”的话题迅速冲上热搜，评论区里“别人家的公司”“我酸了”的声音此起彼伏。

以8月18日1162.5元的收盘价静态计算，这批股份市值约6.95亿元，简单平均到124人头上约560万元。这个数字足够性感和诱人。

先说清楚，6.95亿元是某一时点的账面市值，不是公司当晚发出等额现金，更不是员工已经落袋的收益。

员工最终收益还取决于实际获授数量、归属价格、税费、减持安排和后续股价。所谓“人均557万元”只是算术平均数，不能代表每个人拿到同样金额。

但市场仍然高度关注，因为这次激励同时踩中了三个热点。AI芯片是高景气赛道，寒武纪股价近年涨幅显著，核心技术人才又是行业最稀缺的资产。

股权一旦进入流通环节，原本写在公告里的激励，第一次变成了看得见的财富效应。

兑现的是曾经画的大饼

这不是撒红包，而是一份延迟兑现的技术合同。

公司核心管理层不是“大撒币”，公司也不是慈善机构，背后是一份当年激励员工的契约(当年画的大饼）。

本次归属来自寒武纪2023年11月推出的限制性股票激励计划，而不是临时起意。

124名对象中，陈*、刘*礼、刘*等6名董事、高管及核心技术人员合计归属7.15万股，其余118名骨干员工合计归属52.61万股。激励对象覆盖管理、技术和业务骨干，但从寒武纪的人员结构看，技术人才显然是核心。

公开查询，截至2025年末，公司研发人员887人，占员工总数80.13%，其中硕士674人、博士44人。到2026年6月底，公司研发人员增至1007人。

对一家Fabless芯片设计企业来说，真正决定估值上限的，往往不是厂房面积，而是处理器架构、指令集、基础软件和工程化能力沉淀在多少人的脑子里。

股权激励的逻辑也在这里。

现金工资买的是当期劳动，股权激励绑定的是未来几年。芯片研发周期长，技术路径风险高，骨干一旦流失，损失的不只是一个岗位，还可能是一段产品迭代节奏。

2023年计划设置了分期归属与公司业绩考核。据证券时报披露，该计划第三个归属期的目标值为2024年至2026年累计营业收入不低于46亿元。现实进度明显快于当初的考核尺子，仅2026年上半年营收就达到59.96亿元。

这也解释了为什么员工获得感如此强。激励方案推出时，公司仍处在商业化爬坡期，如今寒武纪已经跨过年度盈利拐点。

员工承担了技术和市场的不确定性，也分享了增长兑现后的价值，这比单纯高薪更有说服力。

不过，股份上市流通不等于集体减持。员工是否出售、何时出售，属于个人决策，还要遵守相关规则。把正常归属直接渲染成“套现潮”，既缺乏公告依据，也忽略了激励制度本来就是要让员工分享公司成长。

从亏损多年到半年赚23亿元

寒武纪的财务曲线，过去两年发生了根本变化。

2024年，公司营收约11.74亿元，归母净利润亏损4.52亿元。2025年营收跃升至64.97亿元，同比增长453.21%，归母净利润20.59亿元，上市后首次实现年度盈利。

2026年上半年，公司营收59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%，半年利润已经超过2025年全年。

这不是单靠压缩研发费用换来的利润。2025年研发投入11.69亿元，同比增长9.03%；2026年上半年研发投入约7.02亿元，同比增长29.63%。研发投入占收入比例下降，主要因为收入增长更快，而不是研发绝对额缩水。

寒武纪商业化加速的核心，是云端产品线成为收入主力。2025年云端产品线收入64.76亿元，同比增长455.34%，占总营收约99.7%。

大模型训练和推理对算力的需求，从行业叙事变成了真实订单，公司也从“研发型公司”进入“规模交付型公司”。

但高速增长不能只看利润表的上半部分，隐忧仍存。

2025年前五大客户贡献收入占比88.66%，第一大供应商采购占比55.34%。客户集中说明头部项目放量能力强，也意味着单一客户需求变化可能放大业绩波动。Fabless模式下，供应链稳定、晶圆制造与封装测试资源同样是硬约束。

存货也值得持续观察。2025年末公司存货49.44亿元，较上年末增长178.67%；2026年上半年末，随着原材料和委托加工物资增加，备货规模继续受到市场关注。

为订单和未来需求提前备货，有利于保障交付，但如果需求节奏、产品迭代或市场环境变化，存货跌价风险也会随之上升。

所以，寒武纪当前最重要的变化，不是股价涨了多少，而是经营模式已经切换。

过去市场在问它能不能做出产品，现在更关心它能否稳定供货、拓展客户、控制库存并守住技术迭代速度。

问题更难了，但也更接近一家成熟芯片公司的真实考卷。

6.9亿元背后

网友羡慕这124名员工，很正常。有人看到财富，有人看到科技人才的高回报。但只把它讲成“打工人暴富”，反而看浅了。

国内AI芯片竞争已经进入系统战。芯片性能只是入场券，软件栈、模型适配、集群稳定性、供应能力和客户服务共同决定能否拿到订单。

寒武纪需要的也不只是几个明星科学家，而是一支能把架构、芯片、板卡、编译器和大模型生态连成一体的团队。

这次股权激励兑现，让长期投入有了可见回报。核心员工与公司共同承担早期风险，企业在业绩成熟后分享增值，这种机制值得肯定。科技竞争不能只靠情怀，稀缺人才必须得到与贡献相匹配的定价。

当然，股权激励也不是免费的午餐。定向发行会带来一定摊薄，股份支付会影响费用，过低的考核门槛又可能削弱激励含金量。

2023年设定的部分收入目标已经被快速跨越，说明公司增长超出当时预期，也提醒未来激励要让考核强度与公司体量同步升级。

寒武纪今年推出的2026年限制性股票激励计划，拟授予500万股，首次授予对象945人，覆盖约85.37%的员工，授予价为750元每股，并设置更高的未来累计收入考核目标。

这意味着激励从少数核心骨干进一步扩展到大范围团队，也意味着公司对下一阶段增长提出了更高要求。需要强调的是，激励目标不等于业绩预测，更不是对投资者的承诺。

判断这笔激励是否划算，不能只看8月20日有多少股份流通，而要看三年后留下多少核心人才、做出什么产品、拓展多少可持续客户，让投资人是否有更多的增长预期。

给员工的财富效应，是过去成绩的回声，是契约的兑现。

这笔钱，他们该拿，他们也是养家打工的牛马。毕竟过去几年，这些工程师在国产AI芯片最艰难的时刻选择了坚守。

但这笔钱，投资者也该想清楚，你买入寒武纪股票的时候，是在为它的未来买单，还是在为别人的“红包”接盘？

本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行大师姐