AI资本化能玩有多花？看看Volta就知道了

这家公司成立才半年，估值就已经干到24亿美元，背后的投资人一个比一个有名：a16z、英伟达，还有Michael Dell的家族办公室。

更离谱的是，它还从Anthropic手里拿下了100亿美元的超级大单。

但这还不是Volta最牛的地方。

当CoreWeave等一大帮AI云公司还在苦哈哈借钱、买GPU的时候，Volta却走了一条极致轻资产的路子：

数据中心是租Bitdeer的，买GPU的钱是投资人出的，Volta就负责把客户、机房、设备和资金攒到一起，然后就从Anthropic那里搞到了100亿美元的大合同。

别看出资少，Volta的钱是一点没少赚。

6月29日，向Bitdeer以每年2.9亿美元的价格租的数据中心，经过Volta的改造，到8月份以每年16.7亿美元卖给了Anthropic。一来一回，翻了整整4倍。

今天，硅基君就来说说这个AI领域最顶级的“操盘手”。

100亿的“拼图游戏”

AI算力，已经不是一般人能玩的游戏了。

按OpenAI Stargate的规划，10GW就要投资5000亿美元。粗略算下来，1GW就是500亿美元。

你别以为这就完了，有钱只是AI算力的入场券。

建设一个庞大的数据中心，是一项混乱而复杂的业务，不仅需要购买足够的土地、钢铁和电力，还需要完成从钢和混凝土，到工业部件和GPU安装漫长的建造过程。

庞大投资和繁琐手续，也给AI算力行业带来了一个问题：除了巨头以外，已经没有人能一次性承担整条产业链的巨额资本开支和执行风险。

与CoreWeave苦哈哈地背了这么多债务不同，Volta直接把AI算力玩成了一个拼图游戏。

简单来说，Volta搭了一个平台，把投资机构、具备电力供应能力的土地、客户需求、计算资源、软件以及运营能力全部整合起来。

Volta刚刚拿下的100亿美元订单的Tydal项目，就是一个非常典型的例子。摆在Volta面前的，是一个典型的多边僵局：

Anthropic需要大规模Rubin算力，但不想承担数据中心开发风险。

另一边，Bitdeer手里有现成的土地、电力和数据中心资源，却缺少足够强的长期客户和信用支持。

银行和基础设施基金手里不缺钱，但没有稳定现金流，就不会轻易下注。

而Volta真正做的，是把这几方原本互相不信任的需求，重新拼成一笔可以成立的交易。

一方面，当了解到Anthropic有急迫的算力需求时，Volta先花47亿美元向Bitdeer租下了挖矿数据中心Tydal Data Center，租期是16年。

当租下后，Volta便开始进行改造，在这个数据中心里部署戴尔提供的设备和NVIDIA Vera Rubin系统。

另一方面，Volta又迅速与Anthropic签下了一份6年、总金额约100亿美元的算力合同，对应Tydal项目约133MW总容量。这一步很关键，相当于给整个项目提供了一条可以被金融机构理解的现金流。

搞定了供给和需求，还有最后一层：钱。

一座上百MW的AI数据中心，资本开支动辄数十亿美元。如果这些钱全部由Volta母公司自己出，或者全部靠股权融资，项目很快就会把公司的资产负债表拖垮。

Volta声称，其掌握了一条独有的大规模基础设施融资渠道，而且不会稀释公司股权。

具体来说，就是把传统基础设施行业的项目融资模式搬进AI。Volta它与西班牙资管公司Azora建立了一项50亿美元的AI基础设施计划，建立了项目资金池，分享后续项目的现金流。

这套逻辑其实非常像传统基础设施Project Finance。比如修收费公路，先拿到政府特许经营权和未来收费权，再用未来几十年的现金流去融资。

到了这里，整个结构才真正闭环。

Anthropic出订单，Bitdeer出机房和电，英伟达、戴尔出设备，机构资本出钱，银行做信用支持，Volta承担项目发起人和总协调人的角色，负责把它们组在一起。

在这个过程中，Volta赚的是把传统算力加工成高价值AI算力服务之后的价差。

按Anthropic这份100亿美元来算，平均下来，每年对应约16.7亿美元收入。而Volta支付给Bitdeer的16年基础租约，平均每年约2.9亿美元，两者之间每年的差额超过13亿美元。

也就是说，经过Volta这一倒腾，资产增值了整整4倍。这才是Volta这个玩法里最牛的地方。

当然，这些差额并不完全Volta的利润，中间还要扣除电费、GPU和服务器成本、项目资本回报、融资成本以及云平台运营费用等。

算力价格溢价30%，Volta凭什么？

除了不出大钱外，Volta的这套模式还有一个很大的优势——够快。

别看今年Anthropic已经锁定超过10GW算力，但这些算力里大部分解决的是两三年后的问题。比如，AWS的5GW合作，到2026年底预计上线的还不到1GW。谷歌约定的5GW，更要到2027年才开始陆续交付。

Volta就不一样了。

Tydal从签约到第一期上线，只用了不到5个月。按照计划，2026年12月31日第一批GPU就能跑起来，2027年3月，133MW全部交付。

133MW和5GW相比当然不算大。但对现在的Anthropic来说，明年能用的133MW，可能比三年后的5GW更值钱。

这一点从价格上也能看出来。100亿美元合同，对应121MW实际IT负载，合作6年。粗略折算下来，每MW IT容量每年收入超过1370万美元。

作为参照，结合CoreWeave财报以及IREN等公开合同，市场上包含GPU在内的专属算力包，头部供应商大致落在每年800万—1000万美元/MW。

也就是说，Anthropic给Volta付出的价格，比市场常见水平高出30%以上。

为什么Volta能这么快？

第一，因为它根本不从零开始建。

Tydal原本就是Bitdeer在挪威的数据中心园区。AI需求爆发后，Bitdeer从2025年底就开始往AI数据中心方向改，包括电力、机房和相关设施准备。

所以Volta进场时，面对的不是一块荒地。最麻烦的拿地、审批、并网和大规模土建，很多已经做掉了。Volta要做的，是把客户、钱和设备带进来，把GPU服务器装进去，把网络和软件跑通。

这一下，时间直接省掉一大截。

第二，Volta把钱都提前准备好了。

一个100MW级AI项目，融资规模就是几十亿美元。正常情况下，每做一个项目，都得重新找银行、找基金、谈利率、谈担保、做尽调。光把钱凑齐，几个月就过去了。

Volta没有这么干。它提前和Azora搭了一个50亿美元AI基础设施计划。这相当于先把资金池准备好，再出去找项目。

这有点像房地产开发商。如果每拿一块地，都要临时重新找LP、谈银行贷款，速度肯定快不起来。但如果手里已经有一个几十亿美元的基金，看中项目就能直接往下推，完全是另一种效率。

Volta把原来“一项目一融资”的慢活，做成了一条可以反复使用的融资通道。

总结下来，Volta的速度优势，其实来自两件事：资产尽量捡现成的，钱尽量提前备好。

听起来并不复杂，但绝大多数公司还真做不了。这和Volta创始人的背景有很大关系。

Volta的联合创始人兼 CEO 里卡德·博阿达，此前是全球最大另类资管公司 Brookfield 的高级副总裁，参与过Data4这类欧洲大型数据中心项目，职业生涯涉及的基础设施投资规模超过500亿美元。

在AI算力资本化这件事上，Brookfield几乎是走得最远的资管公司之一。

2025年底，Brookfield就推出过专门的AI基础设施计划，目标通过基金、联合投资和债务，撬动最高约1000亿美元资产，投资范围从能源、土地，一直覆盖到数据中心。

某种程度上说，Volta几乎就是把这套逻辑，搬进了一家创业公司。

另一位联合创始人Sofía Gumucio，则补上了资金端。她早年就在西班牙资管公司 Azora 担任并购方向财务分析师。这层早年的工作渊源，也解释了为什么Volta成立不久，就能够获得Azora 50亿美元的支持。

最后一块，是云。懂项目、会融资，并不代表你真的能把几十万张GPU跑起来。所以，今年Volta还收购了Genesis Cloud的技术和团队。Genesis Cloud从2018年开始做GPU-first cloud，过去已经运营多年GPU集群。

回到Volta上，a16z对它的评价其实很准确：

很多新型AI云公司要么擅长资本和物理资产，要么擅长GPU运营和软件，但同时具备找电、融资、开发数据中心和运营生产级云平台能力的团队并不多。

回过头来看，Volta真正的价值在于，把“操盘基建资产的”、“搞钱的”和“搞云运营的”三拨人，都塞进了同一家公司。在AI基础设施进入百亿美元项目时代之后，能同时把地、钱、客户和算力交付搞定，本身就是一种很稀缺的能力。

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：硅基君