两周之前，纽交所母公司 ICE 和 CME 一起在 CFTC 和美国国会面前打了一个「小报告」。一家注册在新加坡、交易者全程匿名的平台，Hyperliquid，正在让全球油价面临被操纵的风险，可能被内部人士、甚至被制裁的国家行为者利用。彭博社报道，这两家最老牌的交易所希望监管收紧对它的约束。

两周后，在 Bernstein 的投资者交流会上，ICE 创始人、董事长兼 CEO Jeffrey Sprecher 谈起 Hyperliquid 完全换了一副面孔。他说这家平台「比纳斯达克还大」，全公司只有 11 个人，看一眼就让人感叹。Sprecher 见过 Hyperliquid 团队好几次，彼此都在向对方学习，最后补了一句：「向这些人致敬，真希望自己能再年轻一点，亲手去做这件事。」

ICE 的纠结无关态度摇摆。它早就认定代币化会赢，只是还没拿到和赢家同场竞技的资格。

代币化轨道

在 Sprecher 看来，价值终将通过互联网被代币化，实现全天候不间断的流动。理由很简单，银行有营业时间，而全球供应链、全球能源不分昼夜。ICE 在全球运营着 13 家交易所和 6 家清算所，一旦某个时区的银行打烊，那个区域的资金就被迫停摆。当世界走向 7×24，资本会跑到不打烊的通道上。

代币化也带来了利润优势。眼下 ICE 在合作的 6 家清算所中都得备着一笔多余的抵押品，以防当地随时要清算。想象一家跨国公司在六个国家各开一个账户，每个账户都压着一笔备用金，谁也不能动。代币化能把这六笔钱合并成一笔，哪边开始交易、哪边需要保证金，资金可以近乎瞬时地划转过去。对一家清算所遍布全球的公司，这是实打实的资金效率升级。

判断既然下了，行动也要跟上。ICE 本想把纽交所的股票直接代币化，可投资者并不买账，于是它绕了个弯，另设一家被称作 Blue Ocean 的子公司，向 SEC 申请每天 24 小时、全年无休地交易股票。Sprecher 强调这则申请的通过与 Clarity 法案是否通过无关，他目前对拿到批准相当乐观。

垂直整合下注

批准拿到之后，增量从哪来？

ICE 预计，7×24 的代币化美股刚上线时，美国本土机构多半不会捧场，周末和深夜交易既不符合习惯，合规方面也未必获得放行。

真正的增量需求在亚洲。

OKX 是仅次于 Binance 的全球第二大加密交易所，手握 1.2 亿用户，地域和客户都正好补上 ICE 的短板。它此前在拜登政府任内栽过跟头，交了大额罚款，接受监管员驻场，答应认真做 KYC 和 AML，这让 ICE 看到了 OKX 想合法留在美国的决心。

于是两家做了一笔对等的交换。ICE 出手帮 OKX 拿到经纪商资质、纳入 FINRA 和 SEC 监管，把它送进美国的大门；OKX 则用自己的亚洲网络和上亿客户，替 ICE 把产品分发出去。2026 年 3 月，ICE 向 OKX 投资约 2 亿美元，对应 250 亿美元估值，并拿下一个董事会席位。

两周前，二者合作的第一款产品落地，OKX 推出基于 Brent 原油和 WTI 原油基准的原油永续合约。

结算层卡位

买分发，买数据，独独缺一条能跑动这一切的链。

可 Sprecher 心里清楚，当前市面上的 L1 和 L2 们眼下还无法满足 ICE 的性能要求。纽交所一天的交易量，按他的说法比谷歌的搜索次数还多。更麻烦的是延迟。去中心化要靠一堆验证者达成共识、确认所有权转移，这要花时间，而 ICE 平台上的算法交易以微秒计算，没人愿意为了把交易上链把速度退回十年之前。

ICE 的方案是把工作流切成两半。撮合留在链下，抵押品的划转搬上链。

这两步 ICE 都已经做出了行动。

对内，它把纽交所接到一条区块链上做结算，跑在自己的数据中心里，不对外开放。

对外，ICE 在 2026 年 2 月投资了跨链协议 LayerZero 即将推出的 Zero 公链，Zero 的投资阵容几乎是整条传统金融链路的脊梁，包含负责美国证券结算的 DTCC、做市巨头 Citadel、Google Cloud、ARK 和 Tether。

监管「双标」

对于「挑战者」Hyperliquid，Sprecher 一直在密切关注两件他们能做，而 ICE 暂时做不到的事。

中东冲突不断，重大消息常常在周末落下，而传统原油市场那时正好休市。Hyperliquid 接管了这段空窗期，在周末领跑原油的价格发现。

另一则是 Hyperliquid 上线的 SpaceX 盘前合约。Sprecher 好奇的是，一个链上私有市场提前「发现」的价格，到了开盘那天究竟能不能反映真实价格。他表示，自己愿意再等几周再下判断。

当主持人提到两周前 ICE 对 Hyperliquid 的「FUD」时，Sprecher 顺势把话挑明：「实际上，我们并没有感到恐慌。相反，我们正在与这些人交流，了解他们的想法。他们正在了解我们所做的事情。我们在帮助他们理解我们的世界，而他们也在帮助我们理解他们的世界。所以，从某种意义上说，这是一种相互欣赏的关系。」

这段话的潜台词才是 ICE 真正想对监管机构说的。

「这些事 Hyperliquid 在做，没人罚它，凭什么轮到我们就不行？ICE 需要一个公平的擂台。如果监管机构认为 Hyperliquid 所做的事合法，那 ICE 想做得更多；如果你认为不合法，那为什么 Hyperliquid 没收到你们常寄给我们的那种警告信？」