作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮导读：全球最大大学捐赠基金哈佛管理公司在 Q1 2026 13F 文件中披露，其已全额清仓贝莱德以太坊现货 ETF（ETHA）约 8680 万美元持仓，同时将贝莱德比特币现货 ETF（IBIT）持仓削减 43%至约 1.17 亿美元。这笔以太坊投资仅持有一个季度即遭抛售，买入时恰逢 ETH 从历史高点回落。与此形成鲜明反差的是，阿布扎比主权基金 Mubadala 同期增持 IBIT 16% 至 5.66 亿美元，连续七个季度加仓。哈佛的加密策略设计者、捐赠基金 CEO Narvekar 近日传出将于 2027 年底退休，这场始于 2025 年年中的加密实验正面临清算。

哈佛大学捐赠基金正在系统性撤退加密资产敞口。

据 Fortune 5 月 18 日报道及 SEC 最新 13F 文件，哈佛管理公司（Harvard Management Company）在 2026 年第一季度将贝莱德 iShares 比特币信托（IBIT）持仓从约 535 万股削减至约 304 万股，减持幅度 43%，剩余持仓价值约 1.17 亿美元。更引人注目的是，该基金同时全额清仓了贝莱德以太坊现货 ETF（ETHA）约 8680 万美元的持仓，而这笔投资在上一季度才刚刚建仓。

据 Bloomberg 分析师 James Seyffart 此前披露，哈佛在 2025 年第四季度是 ETHA 最大的新买家。一个季度后全部抛售，恰逢 ETH 年初至今下跌约 29%。这是连续第三个季度哈佛加密持仓价值下降。

从 4.42 亿美元峰值到 1.17 亿美元：一轮完整的「买高卖低」

还原哈佛的加密交易时间线，这段经历并不体面。

哈佛管理公司于 2025 年第二季度首次披露 IBIT 敞口，当时买入约 190 万股，价值约 1.17 亿美元。此后持续加仓，到 2025 年第三季度，持仓市值攀升至约 4.42 亿美元的峰值，IBIT 一度成为哈佛披露的最大单一公开股票持仓，超过英伟达、微软和亚马逊。

转折出现在 2025 年 10 月。比特币在触及约 12.6 万美元的历史高点后大幅回落，IBIT 从高点 71.82 美元（2025 年 10 月 6 日）一路下跌至 2026 年 2 月最低 35.30 美元。哈佛在 Q4 2025 先减持 21%，Q1 2026 再减持 43%，两轮操作将持仓从峰值水平削减超过七成。

截至 3 月 31 日，哈佛剩余的约 304 万股 IBIT 价值约 1.17 亿美元，与一年前初始建仓时的投资额几乎持平，但这中间经历了大幅加仓、高点浮盈、连续减持的完整周期。Bloomberg 分析师 Eric Balchunas 对 Fortune 表示，哈佛持有其他表现良好的股票，「这可能让它更容易消化比特币上的亏损，并保持仓位一段时间，寄望其反弹」。

以太坊那笔交易更为短促。哈佛在 2025 年 Q4 买入约 8680 万美元的 ETHA，彼时 ETH 已从 2025 年 8 月的历史高点 4953 美元回落。进入 2026 年，ETH 进一步下探，年初至今跌幅约 29%，远逊于比特币约 12%的跌幅。哈佛选择一个季度后全部清仓，几乎确定录得亏损。

IBIT 目前已不再是哈佛最大的公开股票持仓。最新文件显示，台积电（约 2.32 亿美元）、SPDR 黄金信托（约 2 亿美元）、Alphabet 和微软均排在其前面。

策略设计者即将离场，哈佛加密实验进入清算期

哈佛加密策略撤退的时间点与一项关键人事变动高度重合。

据《华尔街日报》5 月 16 日报道，哈佛管理公司 CEO N.P。 Narvekar 已向董事会表示计划退休，可能在 2027 年底离任。Narvekar 自 2016 年 12 月掌管这只全球最大的大学捐赠基金（约 570 亿美元），其任内将公开股票配置从 31%压缩至 14%，私募股权配置提升至 41%，年化回报约 9.6%。

据 Fortune 报道，哈佛是在 2025 年第二季度开始买入 IBIT 的，Narvekar 被视为这一加密策略的设计者。随着其退休计划浮出水面，继任者将面对一个结构性低配公开股票、在 AI 和半导体超级周期中表现落后的投资组合。据 ainvest 分析，Narvekar 任内的配置策略使哈佛错失了英伟达、ARM 等公开市场科技股的复利增长。

哈佛的公开股票持仓仅包含 16 只证券，加密 ETF 在其 570 亿美元总资产中占比不足 0.3%。下一轮 13F 文件将于 8 月 14 日到期披露 Q2 数据，届时将显示哈佛是继续缩减剩余的比特币仓位，还是在当前价位选择企稳。

机构加密叙事面临考验：ETF 解决了「准入」，未解决「信念」

哈佛的撤退折射出一个更深层的问题：现货 ETF 成功解决了机构进入加密资产的合规通道，但并未解决机构对加密资产长期持有信念的构建。

据 MEXC 分析，大学捐赠基金的资产配置决策通常反映多年期战略视角，而非季度动量交易。哈佛在一个季度内清仓整个以太坊敞口、连续三个季度缩减比特币持仓，传递的信号超出了简单的「投资组合再平衡」范畴。与此同时，短卖机构 Culper Research 在同月公开发布了看空以太坊的研究报告，聚焦于 ETH 费用收入下降和代币经济学结构性弱点。

Balchunas 指出，多数机构投资者似乎愿意给加密 ETF「几年时间」来验证价值。但对哈佛而言，其最大持仓已从比特币轮换到台积电和黄金，加密资产在组合中的战略权重正在下降，而非等待反弹。

下一轮 Q2 13F 文件将在 8 月揭晓：哈佛的撤退是暂时的仓位调整，还是这场始于 2025 年的加密实验走向终结的开始。