加密ETF的“诺曼底时刻”:SEC新规默许质押收益,Coinbase成最大赢家
Luke
2025-07-31
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2024年比特币现货ETF获批后,美国监管机构正推动山寨币ETF的“通用上市标准”,将审批权部分下放至合规期货交易所。Coinbase凭借其衍生品平台和质押服务成为最大受益者,可能主导Avalanche、Solana等主流山寨币的ETF化进程。新规将加速加密资产融入传统金融,而Coinbase的生态系统优势使其成为连接两大领域的关键枢纽。

摘要由 Mars AI 生成
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撰文:Luke,火星财经

2024年1月,比特币现货ETF的获批,是加密资产攻入传统金融堡垒的一次成功的“抢滩登陆”。然而,真正的“诺曼底时刻”——那场决定未来战局、成建制、大规模的“主力部队”登陆,正随着近期一份看似平淡的监管文件悄然开启。

近日,由Cboe BZX交易所和纳斯达克提交的规则变更提案(SR-CboeBZX-2025-104等),正试图为山寨币(Altcoins)建立一条“通用上市标准”的快车道。这并非一次小规模的增援,而是一场精心策划的“制度化登陆”。其核心战术有二:一是开辟一条标准化的高速公路,让后续部队(山寨币ETF)能源源不断地进入;二是在武器库中悄然加入了一项“新式武器”——被监管“默许”的质押收益(Staking Yields)。

而在这场波澜壮阔的金融变革图景中,当我们仔细审视“登陆场”的地理位置和“后勤补给线”的掌控者时,一个名字赫然浮现:Coinbase。这家美国最大的加密交易所,正凭借其无可比拟的生态系统优势,被这套新规不经意地推上了“最大赢家”的宝座。


从逐案审批到高速公路

此前,任何加密ETF的诞生都需经历SEC漫长而严苛的“逐案审批”,充满了不确定性。而新的“通用上市标准”彻底改变了游戏规则,其核心是:任何一个加密资产,只要其期货合约在CFTC监管下的市场(如CME或Coinbase衍生品交易所)稳定交易满六个月,其现货ETF就有资格通过“快车道”上市。

SEC的意图是建立一套可扩展的监管框架,但客观上,这却将审批权的一部分“下放”了。新的权力中心,从华盛顿的SEC办公室,转移到了那些能够提供合规期货交易的平台门口。

虽然CME也是其中之一,但其更专注于比特币、以太坊等超大盘资产。对于广阔的山寨币世界而言,真正的“滩头堡”无疑是Coinbase衍生品交易所。它拥有上架更多元化山寨币期货的灵活性和意愿。因此,一个项目能否让自己的代币ETF化,其第一道、也是最关键的一道关卡,从游说SEC议员,变成了努力在Coinbase Derivatives上线其期货产品。


第一波登陆部队:候选名单已清晰可见

这套清晰的规则,让我们得以首次摆脱纯粹的猜测,能够基于一个明确的公式,直接锁定第一批“登陆部队”的名单。这些“先头部队”已经完成了在合规期货市场的“战前演练”,弹药充足,只待冲锋号吹响。

根据这一逻辑推断,首批最有可能获批的山寨币ETF候选名单已跃然纸上:

  • 来自Coinbase阵营的选手包括:Avalanche (AVAX)、Chainlink (LNK)、Polkadot (DOT),甚至包括市场热度极高的Shiba Inu (SHB)。这些代币的期货合约在2024年就已在Coinbase Derivatives备案或上线,到新规正式通过之时,其“服役”时间将远超六个月的硬性要求。
  • 来自CME阵营的重量级选手则是Solana (SOL),其期货产品在机构云集的CME上早已稳定运行,具备极强的合规基础。

因此,当市场还在热议“下一个获批的会是谁”时,答案其实已经隐藏在交易所的公开信息里。这批资产将是新规通过后,第一波冲击华尔街的ETF产品。紧随其后的,将是像Cardano (ADA)这样期货上线稍晚、构成“第二梯队”的资产。

Coinbase为何是“天选之子”

如果说成为“准入闸口”是新规带来的战略优势,那么其中关于质押的条款,则直接指向了巨大的商业利益。当我们可以预见一只“附带质押收益的Solana ETF”或“Polkadot ETF”的出现时,就能理解这一条款的威力。

新规14.11(e)(4)(G)条款精妙地规定,只要ETF发行商能确保有85%的资产可随时赎回,或为此建立完备的“流动性风险管理计划”,那么包含质押收益的ETF产品就是被允许的。这等于“默许”了将DeFi世界的原生收益机制,打包进华尔街最主流的金融产品中。

而谁是这项业务的最大受益者?依然是Coinbase。作为全球最大、最受信任的机构级质押服务商之一,Coinbase Custody几乎是所有ETF发行商的首选合作伙伴。无论是上述名单中的哪一个代币被ETF化并附带质押,Coinbase都将通过提供托管和质押服务,赚取服务费和收益分成,其质押业务部门将迎来爆发式增长。

综合来看,SEC的新规就像是为Coinbase的“全栈式”商业模式量身定做的一份大礼。它完美地串联起了Coinbase生态系统中的每一个环节,形成了一个强大的商业飞轮:

  1. 期货市场(入口):Coinbase Derivatives成为ETF的“资格认证中心”,吸引所有渴望被主流接纳的项目方前来“朝圣”,带来交易量和上币费。
  2. 质押与托管(引擎):Coinbase Custody成为质押型ETF的“核心基础设施”,为AVAX、SOL、DOT等未来ETF的底层资产提供服务。
  3. 现货市场(基础):ETF的申购与赎回机制将为Coinbase的现货市场带来海量的交易深度和手续费收入。
  4. 监管合作(护城河):ETF发行商必须与底层期货市场签订“监控共享协议”,这让Coinbase成为了贝莱德、富达等华尔街巨头在山寨币领域不可或缺的“监管科技”合作伙伴。

这一系列优势环环相扣,使Coinbase从一个加密行业的领军者,转变为连接加密世界与传统金融的“核心枢纽”。


结语:从“监视SEC”到“关注Coinbase”

正如“诺曼底登陆”标志着二战欧洲战场的转折,这次“通用上市标准”的提出,也标志着加密资产融入主流金融的转折点。它预示着一个新时代的到来:一个由清晰规则驱动、可大规模复制的山寨币ETF化时代。

而在这场宏大的历史进程中,SEC通过一次巧妙的制度设计,在解决了自身监管难题的同时,也无意中“加冕”了新的王者。市场的焦点,或许将从日复一日地猜测SEC的态度,转向更加实际地关注Coinbase的下一步棋——因为它的每一次期货上币决策,都可能是在为下一只登陆华尔街的、名单已清晰可见的ETF,吹响集结的号角。

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