关键要点：

• 包装比特币，例如 WBTC 和 cbBTC，将比特币的实用性扩展到自身网络之外，增强了跨链的可访问性和互操作性。
• 包装比特币具有不同的托管模式和治理结构，从完全中心化的发行者（例如 Coinbase 的 cbBTC）到去中心化的、基于智能合约的系统（例如 Threshold tBTC）。
• WBTC 供应量最大（约 12.9 万 BTC），但 cbBTC 的份额正在迅速上升，Base 和 Solana 上的发行量约为 4.3 万 比特币。两者合计代表着超过 17.2 万包装比特币，它们在不同区块链上的使用方式有所不同。
• 包装比特币在 DeFi 领域被广泛采用。WBTC 在以太坊 DEX 中占据主导地位（以 Uniswap v3 为首），而 cbBTC 在 Aerodrome 等 DEX 上更为活跃。总计超过 70 亿美元的 WBTC 和 cbBTC 被锁定在 Aave 和 Morpho 等借贷协议中，用户以它们为抵押进行借贷。

介绍

比特币的稀缺性和可预测的货币政策使其成为一种理想的「价值存储手段」 ，它的所有权正日益转向长期持有者、ETF 以及上市公司。但随着 BTC 被大量 「囤积」，其 价值 2 万亿美元的原生代币的实用性却没有被开发，这意味着什么？

为了应对这种情况，越来越多的产品应运而生，它们的共同目标是让比特币发挥作用。从基于比特币的借贷（例如 Coinbase 与 Morpho 的合作，或 Cantor Fitzgerald 通过 Maple Finance 提供的比特币信贷工具），到旨在扩容比特币功能的 L2、用于跨链互操作性的包装比特币，以及像 Strategy 这样的企业财务工具，所有这些都是为了让比特币更具生产力。

本文我们探讨了代币化比特币不断发展的生态系统，重点关注 Wrapped Bitcoin (WBTC) 和 Coinbase 的 cbBTC，分析它们如何跨链扩展 BTC 的实用性。

代币化比特币产品的现状

在智能合约平台上使用比特币的需求最终催生了一系列代币化比特币，也称为「比特币衍生品」。其中，包装比特币 是最大的类别，代表在其他区块链上发行的 BTC 代币化版本，通常通过铸造和销毁机制发行，并以 1:1 的比例由托管的原生比特币提供支持。

包装型比特币代币旨在提升 BTC 的可访问性和互操作性，带来原生比特币所不具备的可编程性和低成本执行能力。下表概述了主要的包装型比特币，并比较了它们的托管模式、发行实体、治理结构和支持的区块链网络：

虽然这些代币都旨在扩展比特币效用，但它们的信任假设却各不相同。如今的解决方案多种多样，从像 Coinbase 的 cbBTC 这样的完全托管模型，到像 WBTC 这样的基于 DAO 的多重签名系统，再到像 Threshold 的 tBTC 这样的基于分布式智能合约的系统。在所有这些模型中，用户都将比特币的托管权交给第三方，以换取代币化的象征。

除上述主要包装比特币外，流动性质押比特币衍生品也在崛起。例如，Lombard 的 LBTC 通过 Babylon Protocol 为权益证明（PoS）链提供安全保障，使 BTC 持有者能够赚取质押收益。

WBTC 和 cbBTC

自 2023 年 1 月以来，受 BTC 价格上涨和跨链发行新产品的推动，包装比特币的市值增长了五倍。市值最大的两个代币是 WBTC 和 cbBTC，分别由 BiT Global 和 Coinbase 发行，总供应量为 17.2 万枚。

作为 2019 年上市的首个包装型比特币，WBTC 一直以来都占据着市场主导地位。然而，随着 WBTC 的所有权于 2024 年 9 月转移到 BiT Global 旗下，市场对 WBTC 的需求似乎有所减弱。与此同时，Coinbase 的 cbBTC 在 Base 、以太坊和 Solana 上推出并迅速增长，弥补了 WBTC 的下滑。

截至 2025 年 6 月 1 日，WBTC 占据了 包装比特币市场的 81%，当前供应量为 12.88 万枚 BTC。相比之下，cbBTC 占据了剩余的 19%，以太坊、Base 和 Solana 的发行量分别为 2.76 万枚、1.32 万枚和 2.3 万枚。

比特币跨链使用情况

随着比特币在以太坊、Base 和 Solana 等区块链上的激增，链上活动可以更深入地洞察其在这些生态系统中的功能作用。活跃地址可以让我们了解用户与跨链代币化比特币的互动广度。

得益于 Coinbase 广泛的分布和较低的交易成本，Base 上的 cbBTC 在这方面处于领先地位，平均每日活跃地址数约为 7,000 个。Solana 紧随其后，其活跃地址数自 4 月以来持续增长，这也得益于其价格低廉、高吞吐量的基础设施。以太坊的参与度似乎仅限于规模较大但频率较低的交易，这表明尽管 cbBTC 和 WBTC 的很大一部分位于以太坊上，但与 Base 和 Solana 相比，其使用活跃度较低。

交易活跃度（以交易数量和原生代币转移量来衡量）也呈现出类似的情况。下图展示了 WBTC 和 cbBTC 在各条链上的调整后转移量。Base 上的 cbBTC 表现尤为突出，每周平均转移量达到约 400 亿美元。这远高于以太坊上的 WBTC，后者的转移量约为 10 亿美元。

注：cbBTC 调整后的转账量在 4 月 22 日和 4 月 26 日分别飙升至 5060 亿美元和 7870 亿美元。这些异常值被排除在外，是因为「 Impermax Exploiter 」地址与 Base 上的 Morpho 进行重复交易，从而产生了非有机活动。

流通速度进一步验证了这一趋势，该速度衡量代币化比特币相对于其供应量的易手频率。Base 上的 cbBTC 交易量最高，其次是 Solana 和以太坊上的 cbBTC。所有包装比特币变体都显示出比原生比特币更高的流通速度，这凸显了它们在推动比特币在链上应用中的活跃度方面所发挥的作用。

DeFi 中的包装比特币

包装比特币需求的主要驱动力在于，它能够解锁比特币底层无法实现的链上金融服务功能。作为 DeFi 的重要组成部分，WBTC 和 cbBTC 使用户无需出售其持有的比特币即可进行交易、借贷和提供流动性。

在以太坊上，WBTC 仍然是 DEX 市场中占主导地位的包装比特币，Uniswap v3 占据了其交易量的大部分。虽然 cbBTC 也在以太坊 DEX 上交易，但其规模相对较小。为了访问以太坊扩容解决方案上的应用程序，WBTC 通常桥接到 L2，而 cbBTC 则原生发行于 Base 和 Solana，使其能够更广泛地跨链使用。

相比之下，cbBTC 在 L2 生态系统中扮演着更重要的角色，尤其是在 Base 上，它是 DEX 活动中领先的代币化比特币。大部分交易量发生在 Aerodrome 上，其交易量在 2025 年初达到峰值，超过 25 亿美元，其次为 Base 链的 Uniswap v3。

注： Uniswap v3 Base 在 4 月 26 日和 4 月 30 日的交易量已调整，以排除由单个地址发起的一系列重复的 cbBTC 交易。

除了交易之外，Wrapped BTC 也是以太坊借贷市场的重要组成部分。WBTC 和 cbBTC 都被广泛用作抵押资产，其中 Aave v3、Morpho 和 Spark 是 cbBTC 的最大持有者。截至 2025 年 6 月，这些协议中锁定的 WBTC（50 亿美元）和 cbBTC（20 亿美元）超过 70 亿美元，这反映出对比特币借贷的整合和需求日益增长。

然而，引入不同版本的包装比特币作为抵押品也存在诸多弊端。像 cbBTC 和 WBTC 这样的托管模式可能存在中心化风险。用户必须权衡这些风险与包装比特币所带来的流动性和实用性。

结论

虽然比特币作为价值存储手段的作用依然根深蒂固，但像 WBTC 和 cbBTC 这样的代币也在不断拓展比特币的实用性。借助这些产品，比特币现在可以无缝地跨链转移，参与链上金融，并集成到新的执行环境。虽然这些模型引入了不同的信任假设，但它们的采用表明了市场对提升比特币多功能性的需求。随着 Rollup 和侧链等并行技术的发展，代币化的比特币很可能仍将是连接比特币货币储备地位与其他网络上构建的可编程经济体的关键桥梁。