这从来不是昙花一现，表情包超级周期已经到来。我们正在被护送到梦想之地。在新范式下，没有回撤。”

——所有在推特上预测表情包币价格的人

引言

自我们今年三月最后一次讨论表情包币以来，这一领域的市场总规模和关注度都显示出持续增长的趋势，没有任何停滞的明显迹象。毫无疑问，这使它成为赛场上最快的“赛马”。

这种现象的出现可以归因于以下几个因素：

1. 社交媒体推动的病毒式传播性
2. 极低的参与门槛
3. 不断涌现的新叙事，吸引投机者的持续关注

尽管如此，这些叙事中的许多（如果不是大多数）难以在较长时间内维持真正的关注度。但市场参与者已经习惯了这一点，他们频繁地在短期内高回报的趋势之间切换，同时对经过深思熟虑并有更强持久力的高信念投资保持更多的忠诚。尽管一些人不愿承认，当前环境下，一个已经存在一段时间并被市场充分检验的表情包币归零的可能性，比人们对这种纯粹由热度驱动且无实际用处的资产的预期要低得多。

虽然 Solana 可能并非这些代币庞大总市值的唯一贡献者，但表情包币领域的大部分活动确实发生在其链上生态系统的“战壕”中。因此，这篇文章将以 Solana 为重点，从更宏观的视角探索这个领域的格局。

尊重“拉盘”

自 Pump.fun 平台诞生以来，Solana 原生的表情包币孵化生态使本地市场的动态发生了显著变化。与投机性代币的互动变得比以往更简单、更便宜，同时在安全性上也更加可靠。通过用户友好的界面，平台在受控环境中实现了标准化的代币部署，让任何人都能基于通用配置创建新代币，杜绝了因恶意行为者在智能合约中隐藏漏洞而导致的潜在风险。这一过程几乎只需要创建者提供一些创意输入，无需具备任何技术技能。所有复杂性都被屏蔽，用户的关注点自然集中到真正重要的事情上——大规模的投机赌博。

当一个代币化的表情包生成后，它会直接在平台内部市场进行交易。一旦其市值达到约 6.9 万美元，便会自动部署到 Raydium。然而，大多数代币并未能达到这一门槛，始终无法“走出圈子”。

大约每一百个代币中，只有一个能从 Pump.fun 的“学院”毕业。这种现象源于市场的高度饱和和有限的流动性等原因（超出了本文讨论范围）。要在竞争激烈的环境中脱颖而出，参赛者必须呈现出某些令人感兴趣、震撼或独特的内容，才能吸引到这些“战壕战士”的注意力。尽管如此，Pump.fun 协议并未花费太多时间，就确立了其作为微市值代币交易和新代币发行的实际门户地位，并迅速超越了该领域的其他平台。

截至目前，该平台在代币部署上的市场占有率已达到惊人的 71.9%，展现了其广泛的受欢迎程度和深远的影响力。近期的一些发展更是将其推向主流，例如通过 TikTok 吸引了大量新用户，这些新用户抱有“一夜暴富”的雄心，为整个市场增添了更多火力。

条条大路通 Raydium

无论是隐秘发布的代币、Pump.fun 平台推出的代币，还是预售代币，绝大多数表情包币的流动性池都集中在 Raydium 上。表情包币大量涌入市场的现象，使得 Raydium 的市场份额显著增加，成为 Solana 当前链上交易量的重要组成部分。

淘金热中，卖铲子的人通常赚得最多。这个比喻也适用于本文讨论的主题。无论表情包币的表现如何，促成交易活动的平台都会因投机增加带来的交易量而大幅受益。根据常识和一些轶事证据，只有少数代币能脱颖而出，大多数注定会湮没无闻。通过观察所有现有交易对的市值分布，这一观点可以得到验证或反驳。

从更广泛的范围区分表情包币和非表情包币具有一定难度，因为数据提供商缺乏高效的标注机制。在仔细考量后，本次数据整理采取的做法是收集截至 2024 年 11 月 25 日 所有 Raydium 上的流动性池信息，筛选出非零流动性的池，并排除官方代币列表和 CoinGecko 上列出的合法项目。剩下的 493,203 个流动性池 涵盖了 474,161 个独特代币，这些数据将作为本部分分析的基础。

在这些代币中，大多数在其生命周期中即便出现过些许交易波动，市值通常也集中在 100 至 10,000 美元 区间，且在几千美元的中低水平形成了显著的峰值。这表明，数据呈现出明显的右偏分布，其尾部逐渐平滑下降，代表市值较高的代币数量较少。这种情况并不意外，因为在一个高度依赖关注度的市场中，维持适度市值是一项挑战。

尽管上述例子包含了整个数据集，但深入探索 Pump.fun 生成的代币与直接部署至 Raydium 的代币在分布上的结构性差异也很有意义。

将两者分开分析，不仅可以洞察总体分布模式，还能了解它们各自的表现，同时揭示一些独特特性。

Pump.fun

由于 Pump.fun 平台的代币需要达到一定的市值门槛才能获得流动性池支持，这些代币通常在推出时因流动性较多而被赋予更高的估值，市值多集中在 5,000 至 15,000 美元 区间。然而，大多数成功毕业的代币在迁移到 Raydium 后，难以维持或超越这一估值。这些代币在中高市值区间（数十万美元到低位几百万美元）中也更为常见，这是因为平台的部署流程对缺乏吸引力的表情包进行了筛选，同时允许社区利用在平台上获得的知名度或热度作为增长的催化剂。

直接部署

在较低市值区间中，直接部署的代币显著密集，表明许多规模较小、不太受欢迎的代币难以获得显著关注。这可能部分归因于市场的饱和状态、这些代币发布的时间节点，或是缺乏有效叙事、原创性以及在 Twitter 上的推广能力。尽管不太明显，但在高市值区间中，有更多极少数被多家中心化交易所列出的表情包币，这些代币早在 Pump.fun 平台诞生之前便已创建。

数据集中代币在较低估值附近的持续聚集，证实了先前提到的观点：趋势枯竭 和投机泡沫的破裂是表情包币普遍面临的巨大障碍，而激励错配则极大地加速了许多代币的瞬间崩塌与随后的死亡。

在表情包币领域，伪匿名的骗子误导受众以及带有恶意动机的“开发者”几乎无需承担后果，这种现象使得赤裸裸的欺诈行为逐渐被视为常态，导致许多看似有前途的概念在发布之初便失败。深入观察后可以发现，不少代币被故意设计成短期榨取投机者最大价值的工具，对勇敢下注的投资者构成了持续威胁。

仅在过去的 30 天内，接近三分之二的代币在上线后的 24 小时内被“屠杀”，超过 90% 的流动性蒸发。在这种灾难性事件发生的早期阶段，代币想要恢复几乎不可能。然而，偶尔也会有愤怒的持有者通过社区接管的方式试图重振代币。他们可能出于倔强甚至报复，创建新的社交媒体账号，重新开始。尽管结果通常符合预期（失败），但如果运作得当，支持者可能会因此获得体面的退出机会。

结论

Solana 上的表情包币生态既充满活力又极其难以预测，展现出无限创意、疯狂投机以及随时可能被利用的风险。像 Pump.fun 和 Raydium 这样的平台已成为这一蓬勃生态的核心，既为参与者提供了机会，也带来了诸多挑战。

虽然少数表现突出的代币迅速崛起，点燃了“一夜暴富”的梦想，但令人清醒的现实是，大多数表情包币无法维持最初的热度，留下的是一片破碎的希望。随着这种投机狂潮的持续演变，有一点是明确的：在这个热度往往胜于实质的世界中，尽职调查和谨慎行事至关重要。

无论你是好奇的旁观者，还是积极的参与者，想要在这个小众市场中立足，不仅需要敏锐捕捉趋势的眼光，还需要对“轻松致富”的承诺保持不懈的怀疑态度。