一、Crescent概述

在COSMOS生态，我自己使用最多的去中心化交易所是Osmosis，使用第二多的是Crescent。如果你不了解COSMOS生态的交易所，那么目前Crescent已经上线的功能可以类比为【UniSwap+DyDx】的合体，同时有自己的创新点。

Crescent是一条使用COSMOS SDK构建的主权链，开启了IBC通信，能够与COSMOS生态其他的链进行通信。在COSMOS生态，了解一个项目时，往往都是在了解一条链，而不仅仅是一个协议。所以视角和以太坊的项目会略有差异。

基于Crescent网络，可以在其上面创建各种协议或产品，目前已经上线了基于AMM的DEX，混合订单簿、流动性挖矿、区间流动性挖矿、流动性质押、提案投票治理等功能。

二、产品介绍

1、AMM交易所

Crescent的AMM DEX（自动做市商交易所）没什么特别，使用的还是和Uniswap一样的CPM(Constant Product Model)模型，即 X * Y = K。

但它使用了和Uniswap V3中一样的区间流动性技术，能够在固定的价格区间内提供流动性，提升资金的利用效率。

2、区间流动性

区间流动性，如下图，对于ATOM和bCRE的兑换价格，可以设置一个最低价格，一个最高价格，资产只能在这个价格区间内进行交易。当价格达到最低时，池中的所有资产都会被兑换成为了ATOM；当价格达到最高时，池中的所有资产都会被兑换为bCRE。

图2

区间流动性池可以为交易所提供更好的资产深度，更低的交易滑点，但更窄的价格宽度。

举个例子，近期ATOM一直在[12-17]美金（USDC）的范围内波动。大家买卖ATOM的成交价格也都在这个范围内，不会有人在 1 ATOM=5 USDC 或 1 ATOM = 30 USDC 这个价格成交，所以交易池可以不提供这些价格的交易服务，而把资金全部集中在[12-17]这个价格范围内，增加资金池的深度，从而就有更低的交易滑点。

结合下图，红色部分的面积即为流动性资金池的大小，水平宽度是价格范围。如果我们把水平宽度变窄，那么流动性的高度（下图中红色部分高度）就会增加，高度增加即意味着交易深度增加，交易滑点降低，用户交易金额更准确，体验更好。

区间流动性池最适合兑价稳定的资产交换，比如USDC/USDT、stATOM/ATOM、stETH/ETH、wBTC/BTC等。因为这类资产相对价格稳定，价格波动区间很小，使用区间流动性池能够提供最好的交易深度。

• 交易深度能好多少？如上图2中所示，有一个参数是AMP（amplification factor），APM=3的意思就是，和普通流动性池相比，同样提供1.82M的资金，区间流动性池的有效资金是普通池的3倍，即1.82*3=5.46M。而对于USDC/USDT、stATOM-ATOM，AMP可能达到200，也就是说，有效资金池的效率是普通池的200倍。
• 区间池有什么弊端？区间池相比普通的流动性池会有更高的无偿损失，所以一般区间池的挖矿激励会比普通池要更高，因为承担了更高的风险。如果AMP参数相同的情况下，区间越窄，无偿损失越大。如下图，纵轴是损失，横轴是价格变动。蓝色的是普通池，红色的是[-90%, 1000%]区间池，黄色的是[-80%, 500%]区间池。

     关于区间流动性池，想了解更多请查看文末的附录。

3、混合订单簿

正常订单簿一般会有专业的做市商来进行做市，从而提供流动性给普通用户交易。Crescent网络的做市商服务和激励还未正式上线，计划V2版本上线。那么现在订单簿的流动性来自哪里？

1. AMM普通流动性池提供的流动性。
2. 区间流动性池提供的流动性。
3. 限价订单提供的流动性。
4. 做市商提供流动性。（待上线）

4、流动性质押

使用COSMOS SDK开发的区块链使用的都是POS共识协议，故目前（COSMOS链间安全上线前）都需要寻找自己的验证节点来验证网络，保证网络安全。CRESCENT是COSMOS生态中第一个使用流动性质押技术的网络。

所谓流动性质押，即是用户将自己的CRE代币质押给验证者之后，能够获得bCRE 代币，bCRE代币可以理解为一个质押凭证，用户可以选择将bCRE凭证解质押，经过14天解质押期后，重新获得CRE代币。(类似stETH，但stETH目前还不能通过解质押换回ETH）

这就使得用户在质押资产，保护网络的安全之余，仍然可以使用bCRE代币进行其他Defi活动，增强了资产的流动性和可玩性。比如可以用bCRE代币挖矿获取挖矿收益，或者进行借贷获取借贷收益。流动性质押功能在POS网络中非常重要，因为如果质押收益不够高，用户就不愿意进行质押，因为质押后，用户失去了资产流动性，有很大的机会成本。但不质押就会导致网络安全下降，不得已，COSMOS生态的网络目前都有很高的质押收益率，鼓励用户进行质押，保护网络安全。但高质押收益，致使代币通胀较高，长期不利于生态资产的价值。故引入流动性质押后，项目方和社区可以设置一个较低的质押收益率，从而降低通胀。

三、未来的计划和方向

2022年10月计划推出Crescent boost功能，按之前团队透露的信息，Crescent Boost是整个网络的核心功能，包含借贷、杠杆和对冲的产品。还可以将流动性池中的LP代币作为抵押物，进行其他借贷活动。这些都是为了用户能够使用这些工具更好的管理自己在多链的资产组合。

另外，团队成员hyung在近期的一期采访中表示（视频在文末附录），目前普通用户无法进入Defi领域的原因之一，是因为Defi资产需要很多研究和时间，对普通用户门槛太高。他们后续计划会基于Crescent网络引入的蓝筹高质量资产，推出一些合成资产产品（类似传统金融中的指数型产品），以便于没有太多时间研究的普通用户进行投资。对于未来是否会引入更多的资产类型，hyung也表示，Crescent网络的重点是增加高质量资产的深度，而不是增加代币种类。未来Crescent还会基于高质量的蓝筹资产，推出衍生品的产品，暂时没有更多详细信息。

四、团队

团队历史

Crescent的前身是Gravity DEX，本是由B-Harvest团队和Ignite团队（原Tendermint）合作在Cosmos Hub上打造的多链Defi协议，其中，B-harvest主要负责Gravity DEX的后端协议部分，而Ignite主要负责前端。但后来由于各种原因，项目暂时搁置。

但是这并不是结束，调整战略后，B-harvest和Ignite（且由Ignite ventures投资）在原来Gravity DEX的基础上，搭建了一个新的Defi Hub，这就是Crescent。新的Crescent计划由3部分组成，包括去中心化交易所、Crescent Boost（借贷、杠杆、对冲）、衍生品。

从2018年以来，B-harvest一直是COSMOS生态的长期贡献者，2021年4月，更是被Ignite收购。

团队目标

• 为多链资产提供一个具有资本效率的流动性激励市场
• 为用户提供一个安全的跨链抵押协议，以有效管理其投资组合的风险

团队对产品设计的原则

• 通过公平的订单匹配机制，通过混合AMM/订单簿方法实现资本效率的最大化
• 优化资本效率和流动性质量的激励结构
• 处理桥接资产的交换时优先考虑安全问题
• 在提出合理、正当的理由之前，不收取交易费用
• 避免不必要的高频交易竞争
• 避免抢跑和验证者可提取价值 validator extractable value (VEV)（会使用一些统计学手段来检查验证者的行为，若发现有验证者做出有害行为，可能会采取一些处罚措施）更多相关内容可以查看这里。

五、代币经济

Crescent网络的代币是CRE，目前有三个作用：

• 投票治理
• 质押保护网络安全并获得奖励
• 用于生态激励

代币分配

在创世主网上线时，发行2亿流通CRE代币。其中1亿用于社区空投，1亿用于战略储备。并计划在未来10年时间，共发行10亿流通代币。

接下来仔细拆解一下代币分配的各个部分。

• 空投初始的1亿空投代币，分为两个部分，如下图。

DexDrop空投5000万，BoostDrop空投5000万。    DexDrop分配给在2022–01–01 00:00 UTC 快照的ATOM质押者，具体的空投数量取ATOM质押数量的平方根，并增加了三个权重，计算公式如下（从空投的计算方式，也可以看出项目方的用心）：

其中M1代表参加了38号或58号文案的投票；M2代表给Gravity DEX提供过流动性；M3代表使用过Gravity Dex。    

BoostDrop空投数量和第一轮的DexDrop是一样的，具体空投的时间是在Crescent Boost上线并使用一段时间之后。（目前团队透露是在2022年10月上线，并在9月底的Cosmoverse有进一步消息）

战略储备

• 战略储备的CRE代币共计1亿，主要作用是以有利于社区和Crescent网络的形式促进Crescent网络的发展。比如可以用来维持关键的合作伙伴关系，同时这部分代币会有3奶年的锁定期，这个锁定主要是这部分代币不能用于质押和投票，以避免治理中心化的风险。这部分代币由Crescent基金会通过一个多签钱包控制。另外，在网络创世阶段，战略储备中的1千万代币会被拿出来质押，以确保网络的稳定启动。然后随着普通用户的质押达到1千万，基金会最初的1千万代币会撤出质押。

生态激励

• 生态激励是整个代币分配池中占比最大的一部分（53%，5亿3千万），它主要用于激励社区的用户。激励的产品以及参数，都是通过治理投票来决定，比如哪些LP池进行激励，以及激励百分比。

Crescent网络有AMM、混合订单簿、Crescent Boost等多个产品，奖励被会分配到不同的产品中。Crescent Boost是网络的核心产品，故会占据奖励的最大部分。同时，一部分奖励也会分配给做市商，做市商在订单簿系统中占据着重要位置。Crescent网络是一个不断发展的Hub，未来的激励策略也会动态进行调整，以保证朝着最优的方向发展。

• 社区资金池

2000万（2%）的社区资金池，主要用于未来长期治理相关的费用，原则也是用于对网络和用户带来有益的变化。Crescent社区也会一直保持开放讨论，并针对社区基金可以协助积极发展的共同利益领域征求建议。

• 质押奖励

验证者和委托质押的用户对网络的安全至关重要，总的质押奖励为5000万（5%）。当前minscan显示的质押APR为26%。同时CRE网络支持流动性质押，质押后可以获得质押凭证bCRE代币，bCRE代币可用于其他的Defi活动。

• 项目团队

项目团队获得总代币分配的20%（2亿），并在未来10年时间内逐渐解锁。主要用于未来团队的建设和发展。

六、验证者

目前Crescent网络共有50个验证者，根据团队介绍，核心验证者不到20个。目前关于增加验证者的条件如下：

• 在网络不存在性能问题的情况下，每月最多增加1名验证人到现有的小组中
• 必须提供验证人的表现和对Crescent网络的潜在贡献，并且必须通过治理同意增加

可能会除名验证者情况如下：

• 验证器可能会造成巨大的网络性能拖累
• 佣金率的设置与治理决定的佣金率不同
• VEV（验证人可提取价值）的统计证据

另外，由于对网络性能有要求，团队和社区可能会要求验证者的节点设立在特定的地区。

七、竞争者

目前无论在COSMOS生态，还是在所有公链中，Crescent的表现都还不尽如人意。一方面Crescent Boost作为核心功能还没有推出，另一方面COSMOS生态目前没有自己的原生稳定币，安全性相比以太坊也有待考量，故整个资金的体量也不如以太坊生态。

另外，DyDx迁入COSMOS生态以及关注度颇高的Sei都会给Crescent带来威胁，需要进一步观察。

希望后续随着Boost的推出以及COSMOS生态的逐渐完善，Crescent能够实现自己的初衷，为更多的用户使用，发挥价值。

八、附录及参考文献

• Crescent官网：https://crescent.network/
• Crescent官方文档：https://docs.crescent.network/introduction/what-is-crescent
• 关于区间流动性池的详细说明：https://medium.com/crescentnetwork/deep-dive-in-ranged-pool-ft-bcre-cre-pool-22-d9210d29c1d9
• youtube团队成员采访：https://www.youtube.com/watch?v=bLIxKwgefrM&t=741s
• hyung推特：https://twitter.com/CrescentHyung
• 官方medium：https://medium.com/@crescentnetwork

责任编辑：Felix