MKR宣布上线Coinbase之前价格340刀，如今回落至456刀，如果保持HOLD的策略，那么你的收益将会是34%，在这波DeFi行情中大幅跑输持有其他DeFi币种。

很多人说，Maker现在处于低谷状态，作为DeFi龙头，它今后表现一定不会差。这里的问题就是Maker究竟还是不是DeFi的龙头。

过去2-3个月内，在数据上异军突起的反而都是DeFi后浪项目，譬如Compound和Balancer。反而Maker这样的老牌项目，在数据上处于停滞的状态。客观理性的说，目前谁都无法判断哪个项目是DeFi的龙头项目。笼统说MKR是龙头项目，是有些刻舟求剑了。

最近线下见了几个DeFi的从业者，都一直看空Maker。一是目前DAI的处境很尴尬，二是Maker其实是Compound的子集，三是Maker系统是持币者要倒过来贴钱给系统，而现在的DeFi项目则是贴钱给用户。

结论就是如果Maker今后不重构代币经济以及增加功能的话，那么基本不值得投。

COMP在上线Uniswap交易三天后，Coinbase立马宣布上线的这波操作应该让大多数COMP的潜在投资者打得措手不及。有很多像我一样的人，还在想着伺机以较低价格接盘COMP，但是Coinbase这波骚操作却没给大多数人机会。

COMP大致和MKR有同样的问题，估值过大，同时代币经济需要改变，否则COMP代币就是单纯的被撸羊毛。

修改代币经济，无外乎三种：回购，销毁，分红。这点其实我觉得问题不大，只需要团队主导，然后投票表决一下就行。令投资者望而却步的，更多是高估值问题，太贵了。LEND可能是在借贷类DeFi中赔率更高的一个选择。LEND团队的创新能力很强，不断推出新玩法，譬如昨日公布的信用贷，以及之前推出的闪电贷，之后也可以期待它的流动性挖矿激励。锁仓量数据也是稳步增长。圈内核心小范围玩家对LEND的一个共识是估值赶上COMP问题不大。虽然底部已经涨了70倍看上去有些恐怖。

当然如果COMP和MKR二选一的话，毫不犹豫应该选择COMP。

如上图所示，在经过2个月左右的时间，SNX/KNC/LEND/0x的估值已经逐步逼近COMP和MKR。这说明在估值上衍生品类/DEX类是不输借贷类的，而并非借贷类的估值天生就高人一等。如果这个观点是正确的话，那么SNX/KNC/LEND等头部项目会进一步逼近COMP的估值，这是从中期来说。而从长期来说，所有DeFi头部项目都会向10亿美金独角兽的估值前进。

KNC在KyberDAO上线之前上涨了50%，昨日在KyberDAO上线后价格继续下跌。从短期来说，价格已经冲顶，需要一段时间消化。但是长期来说，进入10亿美元估值级别没问题。

SNX和LEND应该是这波行情中表现最好的，一个月内价格涨了3倍。

强势总有强势的道理。这句话放到SNX身上一点没错。团队的超强执行力，拿最近新出的二元期权产品来说，这个产品相当于抢了Augur的饭碗，在交易量上也有不俗表现。CEO对市场和产品的深刻理解，在DeFi这个领域是一流。丰厚的流动性激励措施加上自抵押代币合成衍生代币的代币济经济，是让SNX币价如此坚挺的主要原因。以及SNX强大的社区力量，和Chainlink Army一样，SNX也有自己的斯巴达勇士喊单组织，SNX Spartan。

因为SNX没有上大所的原因，虽然价格不断破新高，但是却没有到顶的迹象，可能上线Coinbase或者币安会是价格到达短期顶部的一个时刻。

目前的UMA和SNX相比，基本是完败。当然UMA项目还很早期，不能给它判死刑。但是缺点也是显而易见：团队专业素质很强但是过于高冷，项目整体没有找到PMF，用户体验也做的有点糟糕，代币经济也想的不是很明白。合成代币有到期日反而是一个败笔，因为币圈赌狗赌博不需要到期日，最好赌到天荒地老。

ZRX这一轮行情表现只能说平均水平。估值倒是不低，已经和KNC/SNX同为3亿美元估值。按理说ZRX生态的DEX交易量也不低，和KNC几乎是齐平，但是代币价格的表现为什么就不是很出色呢。我想原因可能和这一轮DeFi的大主题有关。很明显诸如Uniswap和Balancer的AMM类DEX才是未来DEX的趋势，而订单簿类DEX更多是上个时代DEX的主旋律。根据这个观点，我会优先选择AMM类的相关项目，而不是ZRX/IDEX/LRC。

0x团队这次推出的聚合类DEX Matcha，则更像是团队为了努力迎合趋势潮流所做出的一次自救，也许他们也明白AMM类DEX才是未来。同时ZRX的代币经济也一直为人所诟病，团队对于代币经济也过于佛系。

关于BAL。如下图，从Balancer的交易量来说，是稳步上升的。增速在近期可能还快过Uniswap。交易量，用户数，锁仓量这三个指标都在稳步上升。唯一忌惮的是每周14万BAL的羊毛砸盘。不过团队有在不断迭代分配方法，为的就是防止纯粹撸羊毛的人拿到更多的代币。

目前BAL在10刀价格位置横盘，可以观察接下去的2-3周，是否会跌破10刀。如果接下去的一个月内一直没有跌破10刀，我个人会果断加仓。

Mstable这个项目刚才宣布代币上线，选择的首发地是Balancer。我们可以预测未来会有更多的代币首发Balancer而非Uniswap。总体来说，Balancer的成长非常快。

Balancer的可能性和想象空间远远大于Uniswap。如果Uniswap是牛顿力学，那么Balancer就是相对论。

今天这篇文章，一是对头部DeFi项目的一次复盘，二是对近日火遍外网的一篇DeFi分析报告的总结，作者是Maple Leaf Capital。详细内容可以阅读链闻的中文翻译版本：解读以太坊 DeFi 价值链：谁能捕获价值？

或者看如下图的总结：

在这风起云涌之际，希望我们都能勇敢的作出自己的押注。