兰妮说

在成功融资17亿美金后，因去年十月GRAM代币发售陷入合规纠纷，Telegram宣布中止TON区块链项目。

我们之前讨论过这个事件将会如何影响通过未来代币简单协议（SAFT）进行融资的模式。Nic Carter给出了一个精辟的总结：“在ICO破灭后，许多风投基金认为项目方通过早期投资人在二级市场销售代币是合法的行为，而这个理论今天遭受了严重打击。”

他并且漂亮地总结了未来代币简单协议（SAFT）的融资模式的起源：“加密代币行业的历史从来都是便利和低投入先行，并不惜一切代价地躲避监管。代币的业务模式将不得不进行重大调整。代币销售转换成了未来代币简单协议，本质上没改变，只是多了一个中间人，他们离终结还远着呢。美国证监会认为美国零售投资者可在二级市场购得代币，因此仅限制非美国投资者参与是不充分的。

我同意未来代币简单协议模式大概不会终结。但是法院判决使得像Telegram这种在上市前用证券型代币融资上市后转换成实用型代币的做法显得更加有风险。

这很有意思，正如Tyler Cowen所说，是科斯定理在当下的杰出案例。

科斯定理认为当交易成本很低、产权定义清晰时，私下交易会确保即时在受到外部因素影响时市场也能实现充分均衡。

正如我们过去讨论的，我倾向于认为加密代币行业会在主动建立一个完美的有效市场和对市场不良产物（例如家长式管理）后知后觉而被动回应之间持续来回波动。

以下是科斯定理的一个主要例子，而且通过它可以看出你对这个问题的个人倾向。

交易成本和产权是清晰的，因此科斯会告诉大家解决办法是那个有经济效率的选项。但假如你的本能反应是反对的，那么你可能会认为资源的公平分配离不开市场干预。

最后，假如你过者与世隔绝的生活，我也必须让你知道比特币减半了!