本文来源：CoinDesk

翻译编辑：五六财经

2018年是区块链行业监管动荡之年。

今年的开始有消息称，美国证监会开始监管准备或者已经ICO的区块链初创公司。这些调查导致一些区块链公司受到处罚，并强制进行证券发行登记，并在某些情况下向投资者偿还费用。

证券交易委员会主任William Hinman发布了非正式的指示，表示比特币和以太坊不是证券，因为这些token是去中心化，同时不在监管之下。现在，我们听说SEC将于2019年初发布STO（安全代币发行）的“简明英语”指南。

在这种不确定的监管环境下，大多数考虑提供token的区块链初创公司都在远离公开数字货币市场，准备进入STO的新领域。市场上的热议是，“STO”可能是下一波大型区块链融资潮。

随着这些区块链初创企业将计划从做ICO转向STO的监管领域，最大的问题是STO是否会成为每个人都在寻找的灵丹妙药：我们在2019年将面临哪些尚未解决的法律问题？在证券律师开始执行这些STO时，哪些最前沿的问题正在困扰着他们？

安全代币的应用

目前正在启动的大多数STO都是向经认证的投资者提供的私人配售的安全代币。

然而，对于希望在其平台上使用代币的区块链公司来说，私人配售带来了许多尚未解决的问题。这些问题必须在每个区块链平台的事实和情况下仔细分析，但一些通用型的考虑因素包括以下几个方面：

第一是认证：每次平台发行代币时，是否都必须检查投资者的认证身份，即使在平台上作为奖励发放代币的地方也是如此？

第二是一年禁止售卖：初始代币用户每次在平台上获取代币时都必须持有这些代币一年，然后才能用于平台上的功能用途，如支付服务费用？

第三是州发行商注册：区块链公司是否必须在有这类要求的几个州注册为发行商，然后才能在自己的平台上交易自己的证券代币？尽管这些发行商的交易商法律通常主要影响证券的公开发行，而非私人配售，但区块链平台在首次发行后要不断地处理自己的证券，这也是个的新问题。

第四是另类交易系统(ATS)：如果区块链平台作为一个市场将安全代币的销售者和购买者聚集在一起，那么在什么时候它需要注册为ATS？美国证交会尚未发布明确的指引，即在何种情况下，交易证券令牌的区块链平台将被视为证券“交易所”，特别是在平台不称自己为任何类型的交易所的情况下。

Reg A+STO的勇敢前沿探索

如果区块链公司打算将其代币出售给普通公众，而非认可投资者，同时不受转售限制，那么就要看Reg A+STO的条例上了，而这目前正等待证交会的批准。

尽管提交了表格1的区块链公司可以实现STO，但有消息表明，目前在SEC关于此协议仍旧有尚未解决的障碍。希望在2019年，我们将看到注册Reg A+STO的第一批资格，STO将不再被视为一个“试验性”领域。

安全代币二次贸易中的几个问题

一旦联邦证券法有关转售的障碍被清除，