7月14日14:00，受MarsBit联合发起人商思林邀请，「MarsBit创始学习群」轮值群主丁若宇带来主题为“丹华资本区块链投资”的分享。本周副群主为Alchemint 创始人张婷。

嘉宾介绍：丁若宇，丹华资本董事总经理，毕业于斯坦福大学计算机系，在丹华资本主导/联合主导了超过40个投资案例，包括FCoin, Ontology, NEO, Telegram, HashGraph, BaseCoin, StrongSalt, Perlin, SpaceMesh, Mainframe等区块链公司的投资，Cohesity, Optimizely, Branch Metrics, HeadSpin等硅谷独角兽的股权投资。同时也是Flexport, IPFS/Protocol Labs, Brave Software(BAT)的早期个人投资人。

以下为丁若宇分享全文：

丹华资本主张基于“第一性原理”的长期价值投资

张婷： 现在欢迎今天的主角丁若宇为我们做分享 ~

丁若宇：好的，那我准备开始，感谢MarsBit邀请，谢谢提提组织。丹华资本创建于2013年硅谷斯坦福大学，现在管理两只美元基金和一支人民币基金，总量超过6亿美元规模，LP包括世界一流的互联网公司，对冲基金和知名企业家投资人等。

丹华资本主张基于“第一性原理”的长期价值投资，从古典股权互联网投资世界来，是行业中最早进入区块链投资领域之一的风投基金(2014年)，不仅深远布局区块链各个关键赛道，并且树立独到的投资观点和理论，从各个维度为投资组合对接资源，”plug into the matrix”。

现在丹华资本已布局超过50家区块链企业，投资组合的市值已在数百亿美元级别(项目总体通证价值之和)。丹华资本创始于斯坦福大学，因坐落于硅谷核心的斯坦福大学过去30年从未错过关键科技浪潮。

从早年的惠普，到通讯时代的思科，到互联网时代的谷歌雅虎，云计算的VMware，移动互联网的SnapChat / Instagram，都可以看到斯坦福大学校友在创始团队中的身影。往往这些涛头弄潮的公司始于斯坦福计算机实验室中的技术突破创造价值以解决该时代迫在眉睫的需求。

而在后移动互联网时代，我们发现斯坦福大学走出来了IPFS, Stellar和Lightning Network。围绕着斯坦福大学计算机实验室Stanford Secure Computer Systems Group, Applied Cryptography Group, Distributed Systems Group等的团队再一次成为了区块链时代的领军人物。

杜挺：丹华投的第一个区块链项目是什么？当初是什么样的机会来考虑要进入区块链？

丁若宇：丹华资本从2014年开始布局区块链产业，在以太坊ICO之前便开始通过股权投资支持早期区块链企业，并于2016年erc20 token模式早期进入token投资。经过数年发展，丹华已经在全世界如斯坦福大学一样的顶尖高校圈拓展了广泛的学术和投资合作，也投资了从Stanford, MIT, Berkeley, Cornell, 清华等走出来的最优秀的一批拥有技术突破型的区块链底层创业团队，并通过与Open Blockchain Foundation合作，为世界一批一流的教授捐款，以推动区块链行业的进一步发展。

分久必合，合久必分

丁若宇：“分久必合，合久必分”。IT技术每一次浪潮是在中心化与去中心化分合中钟摆运动的。Circuit Switching的时代，网络资源被如AT&T的电信垄断，于是到了Packet Switching的互联网时代，网络资源被去中心化。而后网络内容的碎片化生产孕育了更高一层中心化平台出现的必然，包括搜索(Google)、社交(Facebook)等，以高效整理内容。

而中心化平台极端的网络效应和垄断导致了生产关系(上下游、用户等)和生产资源(有价值数据)分配的不均衡，从而区块链的p2p每个全节点既是client又是server的通证经济新范式，为每一个数字经济参与者提供了确权的工具和分布式处理的底层技术，实现新一次在更高层次的合久必分。  

公链与共识机制的演变。 丹华资本从成立起便开始在底层公链领域布局研究，投资了一批第一代公链系统，也与ethereum core共同推动行业进步。共识机制经历了数十版迭代，最终化归到现在主流的PoW, PoS, BFT, DAG等一些机制和创新变体上。 

在这里，我相信共识和公链分层级梯度，打个比喻如同狭义货币到广义货币的M1, M2, M3层。最底层的基础设施M1等价层需要最robust且secure，比如我们看好Proof of Work和Proof of Space Time，因为这类共识基于客观的物理资源(算力，时空)，通过一些加密哈希算法，可以充分验证矿工的贡献并客观的反馈，即便是完全陌生的节点也可以充分建立信任。这类base layer基准层的链往往是energy wasteful的，但是得到了充分的熵减共识和冗余安全性，以达到平稳的地基，以实现“X本位”。 

而PoS等权益型共识分支需要在scalability trilemma上进行新的tradeoff，包括可能产生的复杂side channel attack或offchain attack会对安全性造成挑战，与公链治理机制设计理念紧密相关，可以在相对上层的如M2, M3的广义共识位置针对某些行业的具体需求量身定制，甚至是高度垂直化的公链，使通证与其对应落地产业的经济体和共识机制紧密挂钩，而在任何需要“X本位”的广泛基础共识基准也间接锚定M1类型的公链，形成M2长在M1地基上的图谱。

我们在M1位做了PoST创新共识布局如Chia, SpaceMesh，M2位做了如Ontology, Zilliqa, Telegram的投资。而正因现在M1层公链的扩容性压力，产生了为解决该需求的scalability解决方案。

第一种类型如sharding或layer 2扩容，是基于已有主链data structure的，这里面我们早期做了布局，如layer 2的Celer, Liquidity Network, Sharding领域的Zilliqa, QuarkChain等，其中layer2的state channel和offchain verifiable compute scaling(如TrueBit)很值得期待，网络共识扩散从broadcast转变到unicast, 如同链下版TCP-IP。

第二种类型是另起炉灶，创新data structure, 如DAG, Braided PoW, HashGraph等。 创新型data structure需要更多底层技术突破和系统性验证，这里面我们也做了一些早期布局和尝试，包括在一些垂直场景使用DAG如去中心化通讯公链Top Network，基于Avalanche DAG consensus的Perlin Network, 基于DAG的账户支付协议系统等，也关注有潜力成为完整智能合约与DAG结合的平台型协议，像以色列的Phantom protocol，和进一步基于virtual voting拓展的HashGraph等。

其中，如何为已经经过时间验证robust的PoW做链下和横向拓展是很有意思的话题，包括layer 2和braiding multi-pow，里面有一些最新的加密算法和数据结构，可以解决一些单主链链上不能容纳的问题。

安全和隐私性是区块链价值互联的刚需

丁若宇：在很多区块链多方协作场景，需要multi-party trust的时候都需要cryptographic proof加密算法进行隐私保护下的多方机器信任。安全和隐私性是区块链价值互联的刚需。

在安全领域，我们布局了形式化验证公司certik, 来自哥伦比亚大学，以及领先漏洞网络安全协作平台白帽汇，集白帽之大成而作区块链安全白皮书并建立去中心化网络安全协作平台。

在加密算法技术领域，我们关注零知识证明zk-snark, zk-stark如starkware, 以及最新的演进版更加空间高效的零知识证明bulletproof算法衍生的创业机会。

关注同态加密和部分同态加密的技术应用，如numerai。关注多方计算secure multi party computation，包括清华大学姚教授的研究与应用。关注与投资布局围绕公链场景密钥相关技术如转钥技术公司nucypher, 和公链上的private data container公司Keep Network。关注有部分中心化节点高效的TEE(trusted execution environment)如布局投资现阶段基于Intel SGX生态的Oasis Labs, MobileCoin, Ankr。

通过这些基础加密技术的投资、孵化与应用场景落地，结合中心化与去中心化安全和隐私技术，为区块链过渡期打下坚实的底层技术基础。

在多公链、联盟链汇聚的今天，跨链协议和跨链型公链成为了一个新的刚需。在互联网时代有思科Cisco Network, 思科的愿景是“We network networks”，那么谁会成为多链的跨链枢纽？这里面我们早期布局了专注解决实体经济业务的本体网络，将复杂的行业应用在跨链的基础上实现拓展性和分布式信任生态，即可链接公链和联盟链，也可紧密结合传统数据源，用chain network架构和vBFT实现高性能和分布式处理。

如decentralized identity，在跨链的基础上，数据源可能来自传统数据库或各个行业垂直或水平公链、联盟链，结合起来形成global d-ID，仿佛区块链时代的Facebook Connect。在支付跨链的角度，我们也早期投资了Open Payment，一家将通证支付结合到移动互联网的虚拟化支付协议和公链，如“区块链里的Stripe”，进一步打通实体经济与区块链经济的桥梁。如果每条链是公路或局域路，那么跨链和兼容性就是联通条条大路通罗马的桥梁，有了跨链，才有了区块链经济与实体经济桥接的完整性。

新一代的去中心化计算资源网络在开始崛起

丁若宇：再来就是data center类投资，在传统的企业级服务data center投资领域，丹华投资了如Cohesity(存储超融合), Barefoot Networks(软件定义网络)等重新定义数据中心的硅谷企业。在区块链的时代，data center需要被decentralize, 变成decentralized storage, networking和computation。这里面会孕育大量的机会。

其中丹华资本重点投资布局了tokenization of decentralized networking infrastructure去中心化通讯协议这个赛道。我认为传统互联网OSI(Open Source Interconnection)通讯协议中的多层都有在区块链时代重新定义的机会，如network layer, transport layer，因为去中心化网络的数据传播拓扑形态产生了变化进而映射到底层的新需求。

如Google for private information network的StrongSalt, 基于searchable encryption可以做到搜索加密存储，并进一步用UDP和区块链改良原来TCP-IP handshake protocol中的往返延时，相关技术已经被Google QUIC protocol在Google Chrome产品中验证可行性。

又如洋葱协议的Orchid Protocol, decentralized CDN领域的Theta Network，围绕network monitoring的Path Network，private messaging的Mainframe，包含VoIP, messaging, proxy, streaming的大规模通讯业务公链Top Network。这些底层的去中心化通讯协议有助于引导中心化互联网产品商业架构向去中心化fat protocol的底层价值创造过渡。

我们也关注到，新一代的去中心化计算资源网络也在开始崛起，如decentralized computing resource network Perlin Network，就是最先结合avalanche DAG共识机制和memory hard cryptographic proof的公链, 第一个杀手级应用做airbnb for computing resources。

区块链创造了全新的去中心化应用场景

丁若宇：价值互联网的时代，价值属性的协议如金融、交易型协议很重要，创造一个去中介化的区块链华尔街。如在交易所环节，FCoin通过挖矿发行，币改委员会、社区化上币机制、社区化风险投资母基金运营、社区化保险机制FInsur等创新，让广大区块链用户看到了当年比特币初期的decentralize社区导向的过程，btc2.0。

在lending借贷领域，Libra Credit实现了 “local demand, global supply”，通过区块链链接全球的lending需求与供给价值交易。在信用评级领域，Points Foundation通过decentralized data marketplace实现了分布式的信用源整合，为各类分布式金融服务提供了信用基础。

在money market领域，compound finance实现了erc20上面数字资产的资金市场，建立区块链华尔街的”interest rate”，为各类资产的长期持有确立了持有利率价值。再比如0x, Kyber, Republic protocol等等，这些价值交易协议会把金融科技进一步带到寻常百姓家，带到每个用户的数字资产钱包，让所有用户都可以享有原来只有高净值资产客户才能享有的福利，普惠金融。

从底层走向应用，我认为decentralized data marketplace广义数据价值交易市场是区块链的杀手级应用之一。区块链实现了数据价值的赋权、确权，加密技术使得高价值高隐私需求数据可以安全协作，解放了新的数据生产资料，创造了建立在为多方数据源拥有者公平分配经济激励的生产关系。

这里的数据可以是个人数据、企业数据、市场数据、知识产权属性数据等等。如在分布式对冲基金领域的numerai, 共享对交易决策有高价值的数据，用交易模型竞赛获胜者算法做投资决策分成；信用评级领域的points foundation，可以基于传统的信用评级数据或创新的电商或区块链数据做分布式评级；基因科技领域如何去构建中心化版本的23andMe, 建立在大规模基因数据协作基础上的对疑难病症的重点数据积累和攻克。

去中心化的地图创建，如无人驾驶汽车地图，如何能够用crowdsource的力量，把很多edge cases的数据收集起来，使无人驾驶更加安全。我们可以看到，区块链时代实现了数据的分布式协作，在很多场景下，原数据存储在数据拥有者的电子设备上，而通过零知识证明、secure multi party computation、同态加密等方式，在透露最少信息的安全基础上实现计算模型的验证，从而创造全新的去中心化应用场景。

在这类应用中，token经济激励结合如mutual entropy的数据价值定价激励算法，可以引导数据拼图中更早做出更大贡献的用户收到更多的token reward, 而不是贡献重复数据的用户，从而激励广大用户快速加入到数据拼图中。

改变一个大企业的底层数据架构，从中心化数据收集的框架(client-server model)到去中心化分布式的框架(p2p, full node is both client and server)是非常难的。我们可以看到，Facebook的中心化数据存储与使用架构产生的数据安全隐私问题在美国government hearing中充分体现，这仿佛预示着一个时代的转折点。

中心化服务架构带来了效率与高性能，但是利润导向的中心化数据售卖模式与用户数据拥有权和隐私正面对抗，带来了生产关系的崩塌。Decentrazlied data marketplace infrastructure或是解药，如以Ontology为首的底层分布式数据市场公链，在data marketplace基础设施逐步落地之后，会孕育出多行业数据市场分布式商业应用。  

谈过数据市场，自然而然想到的是进一步其实是在为人工智能铺路。人工智能需要好的数据，预测的准确度从90%到99.99%需要的是更好的数据源，而区块链通过加密、账本、经济激励进一步收集并梳理数据，为人工智能更好的服务。曾经的minority data经过mutual entropy的算法演变，可以获得更多的经济激励，实现从”丑小鸭”到“白天鹅”的social good。而AI则可以反过来为区块链的安全和分析服务，实现人工智能和区块链的双向激励突破。

区块链在创造属于全社会的开源协议和社群经济

丁若宇：我们思考如何drive mainstream adoption，里面很重要的一个环节就是互联网用户量级的应用接入区块链商业模式。在这里我们看好如micro digital copyright, 社交，游戏，分享经济，messaging，广告等领域的互联网应用。

如Telegram2亿多活跃用户，Live.Me数千万用户，游戏领域数亿用户，这样的优秀互联网或移动互联网企业如果能够区块链化，会推动整个区块链产业的用户数和价值指数上升。当区块链迎来一批千万用户日活的应用时会迎来一个行业的重大拐点。

区块链在创造属于全社会的开源协议和社群经济，其legacy和普适价值创造会比传统股权利润导向的互联网大10倍。互联网浪潮股权模式中的成功企业(超过10亿美元市值)称为”独角兽”，我为区块链时代的成功通证取名为“超新星”(supernova，超过100亿美元)。

超新星大爆炸产生了很多丰富的元素，包括稳定态的黄金的诞生。区块链之父satoshi 2008年发表的一篇bitcoin whitepaper如超新星，创造了区块链世界中的电子黄金。我们期待寻找下一个超新星，为区块链的宇宙增添更多耀眼的明星。谢谢大家。 

丹华未来计划布局更多在稳定币领域

张婷：感谢Keven的精彩分享，下面可以进入问答互动环节，欢迎大家提问~

悠然：问个问题，丹华资本会帮助项目做市值管理吗？

魏天元：丹华只做一级市场吧！

悠然：投是一级，退出在二级，关键是出。

丁若宇：@悠然 我们现在是 vc基金，只做一级市场，二级的部分我们开放很高兴与优秀的二级市场团队合作。

张婷：我来一个问题。丹华是否投资了稳定币项目，对稳定币在区块链的生态中的应用怎么看？因为我们Alchemint是稳定币类项目，所以对money market比较关注。

丁若宇：@张婷 我们也很关注稳定币，早期投资了basecoin, fragments，未来计划布局更多在稳定币领域。

悠然：@丁若宇  您觉得未来会存活多少个稳定币？中心化稳定币和去中心化稳定币哪个更有市场？

丁若宇：@悠然 我觉得稳定币中能够有differentation和网络效应的在短中期有发展空间。

张婷：Basecoin现在已改名Basis，我们也系统的对他们做了研究。您对算法型稳定币怎么看？

丁若宇：中心化如usdt, 去中心化算法如basis, 还有如围绕tokenization of real world asset的trusttoken TUSD, 围绕电商交易的 Terra。

中国区块链未来有大机会

悠然：您觉得未来公链的竞争，聚焦在哪些点？技术？社区建设？maker的dai呢？

丁若宇：从不同的角度切入，占据对应的市场基石是一个关键点，usdt - exchange, trusttoken - physical asset, terra - commerce。

魏天元：想问一下Kevin，你觉得美国项目和国内项目最大的不同是什么呢？

悠然：团队国籍不同，以前是好坏与真假不同，现在就剩国籍不同。

丁若宇：这是一个很好的问题，因为丹华全球布局，中美都是重点。其实美国硅谷包括很多其他地区的实验室在底层技术科研上面是非常前沿的，0到1的过程，创造力和全球研究人才的吸纳。比如斯坦福大学之所以能够在信息技术科研长青，是因为教授的挑选机制。全球范围内不论出身，毕业院校，捕捉未来趋势，选拔最优秀的教授和专家。所以我觉得美国在0到1的过程是有优势的。但是，区块链和古典互联网的打法非常不一样。区块链时代是开源，社区导向，工程执行力和社群运营都很重要。

中国创业家的执行力惊人，于世界之巅，可以说1个季度可以干出美国创业者3个季度的进度。并且大的社群，互联网应用，交易所，早期进场区块链的投资机构很多出自中国，使得现在其实区块链是非常好的全球范围弯道超车的机会，再来就是创新者困境 innovator's dilemma。

硅谷充满了中心化互联网巨头，facebook, google等和他们背后股东VC，这些知名股东VC在不断募资，growth fund 成长期基金，投资论点是围绕着 很多中心化互联网中的佼佼者、赢者通吃的论点进行的。growth fund的mandate是企业成长到一定的规模，往往是b轮甚至c轮之后。在这种论点下，与区块链去中心化互联网是相矛盾的，很多大的硅谷机构VC因此错过了区块链第一批布局的良机，所以总结起来中国区块链有大机会。

悠然：@丁若宇  丹华的退出机制怎么设计？一般陪区块链项目走多久？

丁若宇：@悠然 丹华是vc基金，长期投资机构，我们在传统互联网领域的股权投资集中在种子轮，a轮，b轮，会与公司一起走到上市或收购退出，这往往是5年以上。

悠然：我想问带token的区块链项目。

丁若宇：@悠然 进入区块链token领域，我们也是抱着与公司长期合伙的态度投资的，我们希望与项目长期合作，像传统vc价值投资一样。

魏天元：@丁若宇 有一次聊天，你的同事Judy姐说我和Kevin都是小孩子，说我们才是潜力股，你对90后区块链从业者有什么看法？

丁若宇：@魏天元 我看昨天九鼎的孙健总采访中提到，“移动互联网是80后的机会，区块链是90后的机会”。其实年龄不重要，重要的是理解深度和执行力，比如遇到过95后的区块链创业者已经有区块链领袖气质了。

张婷：今天非常感谢丹华资本Kevin的精彩分享。让大家系统了解了丹华的区块链投资布局，以及区块链行业前沿领域。我还学习到了一个新名词，超新星祝群里的创业者成长为百亿美元的超新星，也祝每家优秀的资本找到自己的超新星。

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