Tokenmania创始人楼霁月

6月19日晚，Tokenmania创始人楼霁月做客「3⃣点钟MarsBit创世学习群」，开展主题为“构建数字货币二级市场底层资产的重要性”的互动问答。

楼霁月认为，数字货币二级市场与传统二级市场没有太大区别，但现在尚处早期阶段，经纪、托管、融资融币等业务尚未系统性地被实施。尽管如此，楼霁月表示现在是配置底层资产的好时机。原因主要有三点：

1、越来越多的人已把数字货币作为资产配置

2、大机构入场需要工具来对冲风险

3、市场需要其它基础资产来作为固定收益类的配置

基于很多二级市场业务中流动性是最核心的竞争力，楼霁月表示，未来数字货币的二级市场一定会有巨头公司出现，“马太效应太明显了”。

以下为对话原文整理：

孔华威：时间到，我先开场一下，今天的定场诗，我用一首现成的：

霁月

- 郭沫若

淡淡地，幽光

浸洗着海上的森林。

森林中寥寂深深，

还滴着黄昏时分的新雨。

云母面就了般的白杨行道

坦坦地在我面前导引，

引我向沉默的海边徐行。

一阵阵的暗香和我亲吻。

我身上觉着轻寒，

你偏那样地云衣重裹，

你团鸾无缺的明月哟，

请借件缟素的衣裳给我。

我眼中莫有睡眠，

你偏那样地雾帷深锁。

你渊默无声的银海哟，

请提起你幽渺的波音和我。

哈哈，楼霁月富有诗意的名字。配得上大文豪的现代诗。

楼霁月：宋史·周敦颐传有曰：胸怀洒落，如光风霁月。今天自当知无不言。

也没有做出什么成绩，跟各位大概讲讲在做的事情吧。

大家好，我是今天晚上的分享人楼霁月，Tokenmania数字资管集团的创始人，今天很荣幸能够跟大家来分享，今天我分享的主题是“构建数字货币二级市场底层资产的重要性”。

楼霁月：我本身在传统金融市场的券商中任职，券商的业务板块很多，包括经纪业务、承销与保荐、财务顾问、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券等，能够有机会比较系统地接触到这些业务部门的工作经历，为后来进入数字货币市场做一个比较复杂的布局埋下了一些基础吧。

冯波：数字货币的二级市场和传统的二级市场有什么本质的区别？

楼霁月：如果数字货币作为一种资产的配置形态，我觉得跟其他资产的二级市场是没有很大区别的。所有的传统金融二级市场有的业务形态，我们行业里都会有。

只不过现在太早期了，像经纪业务、托管业务、融资融币业务等等，都还没有系统性地被实施，但是雏形已经都是有的了。

楼霁月：去年年初我正式进入这个市场做交易的，那个时候，数字货币市场上的职业操盘手还不多，外部的资管团队想入场的也很少，我就想把数字货币资产管理做的流程化、专业化、产品化。大概在3月份，开始准备筹建数字资管公司Tokenmania。

最开始的时候只是想做资管公司而已，Tokenmania最开始的时候整个团队都是资深数字货币投资者，资管至今也是我们最擅长的领域之一。截止今天的话，我们一共有11个资管团队，其中5个是直接管理，带队的合伙人也是从Citadel（全球前三的对冲基金集团）、Google等公司挖来的顶级操盘手。另外的则是以松耦合的MOM（Manger of Manger）模式运行。

为什么会使用MOM模式？这是我在这小一年时间，不断接触传统金融市场与数字货币市场的量化交易团队所得出的我认为最适合数字货币量化团队的方式。既能确保外部资管团队的独立运行、不受制于人、不暴露团队的交易策略，又可以扩大Tokenmania的资产管理规模。

罗玫：以法币计收益还是币计收益？

楼霁月：好问题，以币结算的。但是募资币种有两种，一种是稳定币（USDT，BITCNY等），另一种是价格波动较大的（包括BTC、ETH和ICO币）

投资稳定币的投资者，实质上是看多法币的。投资其他币的投资者，则是看多crypto市场。这两种其实都可以满足，但不能同时满足。

楼霁月：资管团队多了之后就面临需要管理多个交易团队的账户中的多个客户的资产的问题，估值和清算都是比较复杂的，所以我们开发了针对内部的broker系统，用来管理公司内部的资管团队。

从去年年底开始，大量外部的资管团队陆续想要进入这个市场，我们就发现broker系统对外也是一个刚需，以此为流量入口，还衍生出很多其他的机构业务。

这两天看到一条新闻，除了coinbase，circle和bitgo之外，至少三家经营托管的华尔街巨头——纽约梅隆银行、摩根大通和Northern Trust都在研究加密货币托管服务。这意味着，数字货币将会突破监管桎梏，一旦突破，明年可能会流入200亿美金的机构型资金，到这个市场里。

机构型资金的特点和散户型资金的特点不一样，为什么华尔街这么迫切地需要把钱投入到这个市场呢？一来是因为数字货币市场竞争确实不充分，二来是因为，数字货币的价格和其他大宗资产的价格的相关性特别小。

孔华威：200亿美金，对传统投资领域不大，但是对数字货币是大大的利好消息。

楼霁月：作为一个对冲基金来说，hedge风险是最大的需求，数字货币作为一个配置标的，是可以跟其他的资产类别对标市值的，比如黄金、债券等等。孔总，数字货币可以达到的市值还远远不止这个数字呢。

罗玫：熊市以法币计利益容易亏损，交易策略是不是卖掉一级的转化成稳定币而不是持续保留？

楼霁月：熊市里投资法币就好了，现金为王。不过好像不应该这样，牛市投资法币，熊市投资token，这样才对。

熊彪Simon：熊市量化，把币做多怎么样？熊市不应该法币本位。

楼霁月：熊市肯定赚币的嘛，但是熊市交易量会特别低，基金的资金容量会很小，不管任何策略。

熊彪Simon：熊市目前的震荡也挺适合做量化，我们在这方面已经有很大收获了。

楼霁月：熊市也可以赚法币的，对冲都是一半一半的嘛。那熊市请投资我们，我们策略还可以的。

熊彪Simon：币市的熊市波动也是不小，量化的收益能跑过大部分人。

秦林勇：主要问题就是，交易量变小。

楼霁月：我们的策略大部分都是中性的，没有预判。

楼霁月：刚才说到数字货币宏观上可以作为一类资产标的来配置，那当大机构入场的时候，他们需要很多工具来对冲数字货币头存的风险。这就是我今天的主题—构建二级市场底层资产的重要性。

TAMC在做很多跟底层资产相关的工作，虽然现在资管还很赚钱，但是这个市场的布局已经占到我们公司整个工作量的三分之一。

在美国的对冲基金之间，交易量最大的其实是场外期权，单笔交易的金额在数百万美元的级别。这是没有暴露在大家所熟悉的交易所内的信息。

TAMC在做很多跟底层资产相关的工作，虽然现在资管还很赚钱，但是这个市场的布局已经占到我们公司整个工作量的三分之一。

在美国的对冲基金之间，交易量最大的其实是场外期权，单笔交易的金额在数百万美元的级别。这是没有暴露在大家所熟悉的交易所内的信息。

孔华威：有没有抵押数字货币，做法币p2p的？就是倒过来用数字货币撬动法币的可能？

罗玫：有，有的钱包做。这个领域听起来风险很大啊。

吕欣欣@enchain.asia：这个领域很多企业都在往里扎。

楼霁月：衍生品里面除了掉期、期权和期货等，还包括了etf、etf反指等等一系列的产品。

喵爷：币换法币风险很大，币换币的话应该好一些。

楼霁月：etf是一个非常好的投资标的，但是光做etf是不够的，业务之间都是联动的。

楼霁月：大家还是比较关注投资类的问题～但对于交易所来说，我个人觉得做这些衍生品的布局是非常有必要的，机构型投资者很需要这些。TAMC也已经为行业内的一些交易所了提供全套的设计、发行和做市方案。

关于期权期货定价的问题，交易期权的本质，是交易波动率。数字货币期权定价模型我们用很多模型试过，有一些模式是非常适用的，完全可以定价。

比特币价格是随机过程，回报服从正态分布；交易是连续进行的，无风险套利风险都被消除。这两个假设数字货币市场都比其他的市场符合太多了。

楼霁月：除了衍生品以外，数字货币市场还会需要一些其他的基础资产，来作为固收类的配置，类似传统市场的货币基金。再比如说，我们在做做市商业务的时候，会碰到不同国家的币/现交易对里的现金类别不一样。

我们自己的模型里面会有一些技巧，但是对于一般的投资者来说，也是需要一些工具的。

max：做这行要求流动性能力第一么？

楼霁月：很多二级市场业务里，流动性是最核心竞争力。所以个人觉得数字货币的二级市场一定会有巨头公司出现的，马太效应太明显了。

趋势类的基金和无风险的高频量化基金的衡量的指标都不同，不能这样来做比较。胜率、回测、成交率、beta等是高频团队的关键词。趋势类的又要看别的一套了，sharp，beta，alpha、回撤这些的。

这个领域只能说我也不知道了，ML策略我们是不涉及的，但是经常能看到这样的基金介绍。

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