火星财经消息，6 月 27 日，Strategy（MSTR）的 mNAV 已跌破 1，意味着市场当前对该公司的估值低于其所持比特币价值。这对 Michael Saylor 领导的 Strategy 而言并不常见。多年来，投资者一直给予 Strategy 高于其比特币持仓价值的估值，使其在需要时能够灵活融资，Saylor 及其团队也充分利用了这一点。 目前，Strategy 股价已跌至约 82 美元，较 2024 年 11 月历史高点下跌约 85%，企业价值降至约 504 亿美元。与此同时，在比特币价格约 60,000 美元的情况下，Strategy 所持比特币价值约为 511 亿美元。这意味着市场对整个公司的估值已低于其持有的比特币价值。 在当前估值水平下，Strategy 发行新股将具有稀释性，因为公司实际上是在以低于底层资产价值的价格出售股权。虽然这并不意味着 Strategy 不能继续发行新股，但若在当前估值水平下融资，可能引发更多批评。此前 Strategy 最近几次购买比特币已对普通股股东造成稀释，并引发社区反对。 市场担忧 Strategy 正越来越像封闭式基金，而非运营公司。类似工具在需求强劲时通常会相对底层比特币持仓出现溢价，但在投资者情绪转弱后可能长期折价。不过，与传统封闭式信托不同，Strategy 仍拥有多种工具，包括在具备增厚效果时发行债务或股权、赎回或再融资证券、通过软件业务产生运营现金流，以及主动管理资本结构。