火星财经消息，10 月 28 日，SK 海力士于今日公布第三季度财报。单季营收 104.6155 万亿韩元，历史上首次突破 100 万亿韩元，同比约增 328%、环比增 32%；营业利润 83.3338 万亿韩元，同比约增 632%、环比增 38%，利润率接近 80%，创历史纪录。净利润 39.7756 万亿韩元，受汇率损失及铠侠投资相关因素影响，表现相对弱于部分预期。 业绩主要受 AI 基础设施需求拉动，HBM（尤其是 HBM4）出货加速，服务器 DRAM/DDR5 及 eSSD 价格上涨、出货强劲共同驱动。公司宣布 2026 财年合计约 100 万亿韩元股东回报（现金分红至少 30 万亿韩元，回购及注销至少 60 万亿韩元），并将铠侠投资收益大部分回馈股东。 公司重申存储市场供不应求预计持续至 2030 年，已与 14 家主要客户签署长期供应协议（LTA），覆盖 2027-2028 年超过 50% 产能；HBM4 预计自第四季度起在出货与收入上超越 HBM3E 成为主力。未来三年（至 2029 年）DRAM 和 HBM 产能几乎已售罄。实际结果明显超出市场共识（营业利润约 76.7-77 万亿韩元），带动相关股价上涨。 摩根大通表示，销售额与营业利润分别超出共识约 9% 和 16%，也超出其自身预期约 11% 和 16%。超预期主要来自服务器 DRAM 和 eSSD 的 ASP 上涨强于预期（DRAM ASP 环比上涨高 20% 以上，NAND 中 20% 以上），出货好于指引，显示 HBM4 产能爬坡顺利。尽管税前与净利润受汇率损失（约 11.6 万亿韩元）及可能存在的铠侠相关估值损失拖累，但营业利润强劲表现验证了内存上行周期逻辑。 该行强调，100 万亿韩元股东回报计划（约占 2026 年预期自由现金流 65% 以上）远超市场共识，体现管理层对未来现金流的信心。长期协议锁定 2027-2028 年超过 50% 产能、HBM4 在第四季度成为主力、以及需求超过供给直至 2030 年的判断，为中长期收入与盈利可见性提供支撑。资本开支按计划推进，2027 年预计显著增加。 摩根大通维持增持评级，目标价 2,750,000 韩元（约 7 倍 2026-2027 年平均预期 EPS），较当前股价有约 105% 上涨空间。核心逻辑是内存上行周期仍处早期，SK 海力士作为纯内存业务弹性更高，AI 解决方案执行能力显著增强盈利生成能力。 Counterpoint Research 研究总监 MS Hwang 表示，本季盈利大幅跃升的主要动能来自传统 DRAM 与 NAND 价格快速飙涨，HBM 价格上涨亦有助益，但并非唯一驱动因素。与主要客户（包括英伟达）签署的长期协议预示常规 DRAM、NAND 以及 HBM 将进入另一轮价格上涨阶段。该机构认为，季度盈利尚未触及峰值，上升趋势可能至少延续至 2027 年。公司对存储供应短缺持续至 2030 年的判断，与行业对先进制程难度提升、新建产能周期较长等因素的观察相符。