火星财经消息，9 月 3 日，摩根大通（J.P. Morgan）近日发布最新研究报告，维持对持牌数字资产集团 HashKey 的「增持」评级，同时上调其目标价至 4.20 港元，较现价 2.62 港元隐含约 60% 上行空间。摩根大通在报告中指出，HashKey 当前估值显著低于行业水平，前期股价回调幅度偏大，随著下半年公司核心业务保持稳健、经营态势持续改善，中长期收入增长潜力充足。 研报指出，HashKey 机构基础设施战略落地成效显著，交易业务展现强劲韧性。2026 年上半年，公司总交易量同比增长 32%，达到 2,822 亿港元；其中机构交易量表现尤为亮眼，同比大增 59% 至 2,315 亿港元，机构交易量占整体比重大幅提升至 82%，显示出机构客户粘性与规模持续增强。得益于交易活动回暖，集团毛利率环比提升 9.6 个百分点至 60.6%，交易撮合毛利率亦大幅回升至 50.1%。经调整后亏损同比收窄 21% 至 3.15 亿港元，表现优于摩根大通此前预期 10%。 费用方面，尽管受股权激励记账影响，公司账面营业开支同比增幅明显，但若剔除此非现金项目后，受惠于组织优化、流程自动化及 AI 辅助开发等举措，公司实际经营性开支同比逆势下降约 4.5%，提质增效成果显著。对于链上服务等短期承压的业务板块，摩根大通强调市场对此已有过度反应。目前 HashKey 对应 2027 年预测市销率（P/S）仅为 4.9 倍，显著低于全球主要上市同业 8.1 倍的平均估值，存在巨大折价空间。 展望后市，随着机构客户渗透率持续提升、多元产品线变现能力改善，以及拟收购新加坡 APEX 以进一步拓宽受监管的衍生品与清算服务版图，HashKey 中长期增长动能依然充沛。此外，公司此前推出的 1 亿港元股份回购计划，亦为市场释放出管理层看好企业长期价值的积极信号。